拱东医疗(605369):业绩符合预期,公司常规业务持续高增长-三季点评

事件:

   公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入8.47亿,同比增长43.79％,归母净利润2.52亿,同比增长58.49％,符合预期。三季度单季实现营业收入2.71亿,同比增长7.62％,归母净利润7489万,同比增长7.87％,扣非净利润7413万,同比增长11.14％。

   点评:

   公司产能利用率处于高位,优化产品结构提高盈利能力

   2021年前三季度公司整体毛利率为47.38％,下降1.36个百分点。期间费用率13.62％,下降3.49个百分点,其中销售费用率3.82％,下降2.22个百分点;研发+管理费用率10.25％,提升0.12个百分点,主要是由于股权激励摊销;财务费用率-0.45％,下降1.39个百分点,经营性现金流净额为1.99亿元,同比增长23.89％;净利率29.76％,同比提升2.76个百分点。公司毛利率下降主要是由于运费计入营业成本,公司产品产能利用率处于高位,净利率提升是由于公司优化产品结构以及财务费用率下降。

   IVD定制化耗材进入放量期,募投项目突破产能瓶颈

   随着国内新冠疫情防控持续好转,医院常规诊疗持续复苏,公司医疗端耗材恢复式增长,经过公司多年在IVD配套业务与定制业务板块的布局,核心产品IVD定制比色杯以及采集类产品进入放量期,2021年Q3公司常规业务实现营收2.42亿元,同比增长34.68％。公司计划2021年Q4完成新工厂的建造以及搬迁,公司产量有望翻倍,为公司持续高速增长奠定基础。

   盈利预测

   我们维持对公司2021-2023年的盈利预测,营业收入为10.00、13.18、17.29亿元,归母净利润为2.97、4.05、5.46亿元,对应P/E为36x、26x、19x。

   给予公司22年40x市盈率,对应目标价为144元,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产能释放低于预期;市场开拓低于预期;政策风险;贸易摩擦风险