捷昌驱动(603583):国内线性驱动领军者,全球化战略稳步推进-公司快报

国内线性驱动领军者,多维度全球布局。公司创立于2000年,是国内线性驱动龙头企业。公司主要线性驱动产品是一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装置,应用于医疗康护、智慧办公及智能家居、工业等领域。根据公司公告,公司2021H1实现营业收入10.08亿元,同比增19.09％;归母净利润1.54亿元,同比减37.65％,净利润同比下降主要系2020Q2中美贸易关税豁免及部分关税返还以及原材料和运输成本大幅上涨影响。公司2020年国外收入占比达到77.8％,建有新昌(2)、宁波(2)、美国、马来西亚六大生产基地,在美国、德国、日本、印度、巴西等国家设有分公司,服务于全球4000多家客户。

   线性驱动行业新兴发展,国内尚处于成长期。线性驱动产品起源于欧洲,在国外市场应用较为广泛,在国内尚处于市场开拓期。根据公司公告,全球线性驱动产品在智慧办公、医疗康护、智能家居等领域的全球市场规模已达到数百亿元级别,其中智慧办公:根据中国自动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》,应用线性驱动技术的智慧办公家具在全球办公家具市场中的渗透率约为5％-10％,根据公司公告预测,假定2024年全球市场可升降办公桌在全球办公桌产品中的渗透率为10％,2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为240亿元;医疗康护:根据TrendForce数据,预期到2023年全球医疗器械市场规模达5,607亿美元。受到人口老龄化以及医疗器械产品先进化等因素驱动,预期用于医疗领域的线性驱动产品市场稳步增长。智能家居:据StrategyAnalytics预测,2021年全球智能家居市场规模将突破1,000亿美元,到2025年增长至1730亿美元。使用智能家居产品的家庭户数比例将由2021年15％增至2025年的20％。2021年北美是智能家居最大市场,占比为40％,亚太地区占比29％,我国居家环境的升级需求催生了巨大的线性驱动系统需求。

   技术和渠道建设,全球化战略稳步推进。技术和渠道优势:公司是直流电动推杆、电动升降桌国家行业标准起草单位。根据公告,截至21H1,公司已取得各项专利614项,其中国内发明专利40项、国际发明专利11项,同时已获得软件著作权共59项。公司产品性能指标已基本接近国际品牌,多款产品获得CB,UL,PSE,KC,SAA,FCC,TUV-mark,ICID,CE-RED等各国产品认证。公司通过与当地知名厂商合作共同开发海外市场,拓宽了公司的销售渠道和客户资源,终端产品进入谷歌、微软、苹果、亚马逊等企业。收购LEG公司拓展欧美高端市场:根据公司公告,公司全资子公司以现金方式合计7917.84万欧元收购LEG公司100％股权,于今年7月完成交割,并拟增资0.2亿欧元。LEG公司是欧洲升降驱动系统领先企业,其2020年和2019年分别实现营业收入0.60/0.85亿欧元,净利润为-121.2/685万欧元。LEG公司主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器,处于行业内顶尖水平,具有较高的专利壁垒,主要客户为欧美高端家居品牌,包括成品家具前二的大家具厂商HermanMiller、Steelcase等,通过收购LEG公司将进一步提高公司的全球行业地位。

   投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.446.228.16亿元,对应EPS分别为1.16/1.63/2.14元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.05元,相当于2022年35X的动态市盈率。

   风险提示:市场竞争加剧,产品下游渗透率不及预期,中美贸易摩擦等。