太钢不锈(000825):不锈钢价利齐升助业绩同比高增长,公司规模、协同效应蓄势待发-2021年前三季度业绩预告点评

事件:公司发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度公司实现归母净利润66-70亿元,同比增长516.6％-553.97％;其中三季度公司实现归母净利润18.65-22.65亿元,同比增长288.26％-371.53％,环比下降21.08％-35.02％。

   "能耗双控"背景下,不锈钢价格及利润大幅上涨:2021年以来,不锈钢价格大幅上涨,截至10月11日,上海地区不锈钢冷轧3042B产品价格为22500元/吨,较年初上涨48.03％,创2015年以来新高水平。据百川数据显示,截至10月8日,不锈钢冷轧行业毛利为4074元/吨,较年初上涨534％,三季度行业吨钢毛利均值环比二季度提升51.3％。在"能耗双控"背景下,不锈钢原料铬铁成本或将进一步上升,预计不锈钢价格有望持续创2015年以来新高水平。

   原料自给率将持续提升,公司产品成本优势显著:截至2020年,太钢集团具有年产1300万吨铁精矿粉的生产能力,是国内铁矿石资源自给率最高的企业,且在镍、铬、钼、煤炭等资源方面与业内领军企业均结成长期稳定的战略合作关系,可为公司钢铁生产提供可靠、稳定的资源保障。根据太钢集团"十四五"规划,到2025年末,镍、铬资源自给率分别达到30％和50％以上,铁精矿粉产量力争翻番,预计将进一步提升公司现有成本优势。

   坚持对标找差,成本削减效果显著:公司近年来先后实施一系列技术改造,实现技术装备大型化、现代化、集约化,具有效率高、质量优、成本低、节能环保等优势。与此同时,公司坚持对标找差,生产效率大幅提升,重点工序技术经济指标进步明显,成本削减效果显著。

   公司旗舰优势将逐步建立,规模、协同效应蓄势待发:2021年1月,太钢集团提出到2023年末,钢铁产业规模力争达到2000万吨,其中不锈钢1500万吨;

   到2025年末,钢铁产业规模力争达到2500万吨,其中不锈钢1800万吨。作为太钢集团旗下主要不锈钢基地,太钢不锈集研发、制造、加工、服务于一体的旗舰优势逐步建立,规模效应、协同效应蓄势待发。

   盈利预测、估值与评级:公司作为不锈钢龙头企业,将持续受益于行业盈利能力改善,及宝武集团入主带动的规模、协同效应提升,据此我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别上调22.39％、22.94％、19.99％至92.76、96.49、98.48亿元,对应EPS分别为1.63、1.69、1.73元,维持"增持"评级。

   风险提示:不锈钢需求大幅下滑;原料价格涨幅过快。