江苏索普(600746):醋酸景气延续高位,公司Q3业绩预告符合预期-公司信息更新报告

2021年Q3醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持"买入"评级

   根据公司公告,公司预计2021年前三季度实现归母净利润为21.30-21.80亿元,与2020年同期相比增加20.77-21.27亿元,同比增加3,901.44％-3,995.37％。对应Q3单季度,预计实现归母净利润6.26-6.76亿元。2021年Q3醋酸行业整体延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元,EPS分别为2.35、1.99、1.94元,当前股价对应PE为7.6、9.1、9.3倍,维持"买入"评级。

   2021年Q3供需两弱,醋酸价格整体维持高位

   2021年Q3,醋酸内、外需环比小幅回落。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021年7-8月,醋酸出口量分别达7.43、6.28万吨,环比分别下降14.7％、15.47％。供给端,Q3醋酸供给亦较弱。Q3为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3进行检修。9月,江苏受能耗双控政策影响,省内多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。根据卓创资讯,2021年Q3醋酸均价达6,436元/吨(同比+158％)。截至10月10日,醋酸价格报8,927元/吨,续创历史新高。2021-2022年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

   氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩

   根据公司公告,公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100％的股权,东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。根据Wind数据,截至10月9日,99％烧碱现货价格已报至5,800元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10月9日,硫酸价格报至789元/吨,处于历史高位。当前在"两碳"背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。