道恩股份(002838):熔喷料回归常态致业绩下滑,参与国标制定彰显技术实力-事件点评

事件:2021年8月31日,国家市场监督管理局官网发布2021年第11号中国国家标准公告,道恩股份参与制修订的9项国家标准获批发布,并将于2022年3月1日正式实施。

   投资要点:

   参与国家标准制修定,彰显公司技术实力

   作为国家认定的高新技术企业,公司一直以来重视研发投入和自身技术实力的提升,坚持自主创新和产学研结合,多款产品跻身世界竞争舞台。同时,公司积极参与各类标准的制修订,培养了一批标准化专家,公司4名专家在全国性标准化技术委员会担任5个委员,截至目前公司已参与制修订国际、国家、行业、团体标准44项,彰显公司技术实力以及在标准化领域的行业地位。这次新标准的获批发布,不仅进一步完善和健全我国材料领域的测试方法标准架构,同时新标准也将与国际标准接轨,消除贸易障碍,有利于产品出口贸易,促进公司国际贸易业务再上新台阶。

   熔喷料回归常态,公司2021年H1业绩出现下滑

   2021年H1,公司业绩出现下滑,实现营业收入19.37亿元,同比减少14.85％;实现归母净利润1.10亿元,同比减少81.17％。其中2021年Q2单季度公司实现营收9.33亿元,环比减少0.71亿元,实现归母净利润0.40亿元,环比减少0.30亿元;2021年Q2单季度实现毛利1.07亿元,环比减少0.40亿元,毛利率11.46％,环比减少3.19个百分点。公司业绩同比下滑,主要由于2020年上半年防疫物资熔喷料的量价齐升给公司带来较高业绩基数,而随着疫情的有效控制,熔喷料产品已回归常态,致使公司营收与盈利双下滑。其中熔喷料所在改性塑料板块2021H1实现营收15.25亿元,同比-18.79％,实现毛利1.86亿元,同比-75.08％;热塑性弹性体板块实现营收1.85亿元,同比+1.54％,实现毛利0.42亿元,同比-57.25％;色母粒板块实现营收 1.33亿元,同比+43.44％;实现毛利0.19亿元,同比-13.52％。2021年H1报告期经营活动现金流入净额为-0.89亿元,同比减少13.30亿元,减幅107.19％,主要是报告期内公司预收款较去年同期减少及付现支出较多所致。2021年H1,公司销售商品、提供劳务收到的现金12.94亿元,同比减少50.35％。

   布局可降解塑料业务,为公司发展注入新动力

   为积极响应国家绿色低碳发展的要求,公司2021年1月16日与中国纺织科学研究院签订了《战略合作框架协议》,着力布局可降解材料领域。同时,公司拟投资建设年产12万吨生物可降解树脂项目,其中一期包含6万吨/年PBAT装置和THF回收装置及其配套公用工程,项目建设周期15个月,预计2022年可实现投产。2021年6月5日,公司发布2021年非公开发行A股股票预案,拟通过非公开发行股票募集不超过8.51亿元,其中3.83亿元将用于公司PBAT项目一期建设,为公司可降解材料业务的发展提供有力资金保障。随着相关产能的建设投产,将进一步丰富公司产品结构,提升公司在市场中竞争力,为公司发展注入新动力。

   建立俄罗斯生产基地,开拓国际市场为完善公司产业布局,加快国际化发展进程,2021年5月13日,公司公告,子公司青岛海尔新材料拟与俄罗斯英德尔公司成立合资公司,从事改性塑料产品的研发、生产、销售,其中海尔新材料出资27000万卢布,占比90％;英德尔出资3000万卢布,占比10％。通过在俄罗斯建立生产基地,一方面可以开拓欧洲市场,完善公司产业布局;另一方面,也利于公司更好地与下游主要客户海尔的俄罗斯工厂进行配套,提升公司竞争优势,从而进一步提高公司经济效益。

   盈利预测和投资评级:首次覆盖预计公司2021/22/23年归母净利分别为2.81亿元、3.65亿元和4.75亿元(暂不考虑拟增发对公司的影响),对应PE分别为22、17和13倍,给予"买入"评级。

   风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、环保政策变动、经济大幅下行、增发进展不及预期。