永冠新材(603681):股权激励彰显信心,长期逻辑持续兑现-重大事项点评

考核指标包括营收＆业绩,长期增长有保障。2021年9月3日,公司披露2021年股权激励计划(草案),本次股权激励计划考核目标为2021-2023年营业收入分别不低于30/40/50亿元,净利润以2020年净利润为基数,2021～2023年增长率分别不低于35/65/100％,对应2021～2023年净利润分别为2.28/2.90/3.51亿元,对应2021～2023年增速分别为35.00/22.22/21.21％。

   激励对象覆盖核心人才,管理团队及骨干积极性进一步加强。本次股权激励计划拟授予激励对象股票期权205.00万份,约占公告日总股本的0.11％。其中首次授予184.50万份,预留20.50万份。首次授予涉及的激励对象为公司董事、高级管理人员、核心骨干及新事业部关键人员,共计51人,行权价格为每股28.51元。我们认为此举不仅能够进一步调动公司管理团队和骨干员工的积极性,同时也彰显了公司在新事业部发展的决心。

   未来展望:传统业务稳步扩张,高新业务打造新增长点。传统业务方面,今年下半年,新增产能主要来自PVC胶带原膜压延线、第二条BOPP拉膜线,同时越南基地已于7月投入使用。明年包括三条、四条BOPP拉膜线等多条产线和技改项目根据计划都将完工投产。随着新增产线陆续达产,公司民用胶带市占率将进一步提升。同时,依托现有产业链协同优势,公司将继续推进高新业务:(1)汽车线束胶带已供货主机厂一二级供应商,符合内资主机厂要求;(2)可降解胶带项目预计于2023年投产,已纳入顺丰储备库;(3)医用胶带GMP认证进行中,预计2022年年中完成;(4)汽车新材料、电子胶带等产品打样、送测中,布局中长期发展。

   风险因素:原材料价格波动风险;新冠疫情导致海外销售不及预期风险;新建产能释放不及预期;下游需求增长不及预期。

   投资建议:考虑到公司传统业务的加速扩张以及公司中长期高端项目逐步落地,我们看好公司传统业务规模扩张优势+积极布局高端领域的战略,国内粘胶带行业头部地位进一步加强,短期业绩有望实现突破。因而上调公司2021～2023年归母净利润预测为2.65/3.42/4.29亿元(原预测为2.16/2.65/3.46亿元),对应EPS预测为1.43/1.84/2.31元。按照可比公司平均PE估值水平,给予公司2022年25xPE,对应目标价46元,维持"买入"评级。