南极电商(002127):阿里渠道继续去库存,社交与内容渠道实现高增-中报点评

事件公司发布2021半年报,上半年实现营收16.61亿元,同比增长实现归母净利润2.46亿元,同比下降42.85％;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比下降其中单二季度实现营收8.49亿元,同比下降11.11％,实现归母净利润1.12亿元,同比下降16.33％。

   点评:2021H1本部实现营收3.17亿元,同比下降35.49％。2021H1公司各渠道GMV合计191.03亿元,同比增长32.87％。其中2021Q2实现GMV99.79亿元,同比增长2021Q2阿里/京东/拼多多/唯品会渠道分别实现GMV45.5/13.70/31.21/5.18亿元,同比增长-13.22％/22.98％/73.68％/测算2021Q2品牌授权业务的货币化率1.80％,同比上年下降1.88pct,主要由于阿里渠道的增速放缓,公司主动调整收入目标,降低经销商的商标库存压力,同时拼多多渠道GMV占比提高,公司给予拼多多渠道经销商较多让利,拉低货币化率;目前库存去化顺利,预计下半年收入将大幅改善。2021H1时间互联业务实现营收13.44亿元,同比增长18.00％;其中2021Q2实现营收6.84亿元,同比增长11.21％。

   GMV目标五年3000亿元。重点围绕"品牌+消费品"两条主线,结合"数字+供应链",触达"用户+渠道",拓展六大业务线:1、品牌授权服务:通过合作及购买多种模式,打造约20个世界级品牌;2、跨境独立平台:通过自营模式,创建女装Fommos、童装(母婴)、家装家电等多个境外销售平台;3、时尚产业品牌矩阵:通过自营模式,对国牌进行升级创新;对海外知名品牌进行本土化改造;4、功能性营养食品矩阵:通过自营及合作的模式,拓展功能性、营养性食品细分品类,打造食品矩阵;5、南极产业网:整合上游产业链,降本增效。6、数字广告+红人:子公司时间互联及新媒体业务。

   投资建议:考虑渠道去库存及新业务影响下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023年EPS分别为0.42/0.60/0.84元,对应当前股价的PE分别为19/14/10倍,下调目标价至12.60元,给予买入"评级。

   风险提示:竞争加剧;开店不及预期。