沃森生物(300142):PCV13持续放量,全面布局mRNA技术平台-中期点评

公司发布2021年半年报，2021年半年度实现营业收入13.50亿元，同比增长135%。归母净利润3.19亿元，同比增长419%。扣非归母净利润2.40亿元，同比增长318%。其中2021年Q2单季度实现营业收入9.16亿元，同比增长99%。归母净利润2.87亿元，同比增长261%。扣非归母净利润1.64亿元，同比增长113%。

   PCV13销售放量拉动业绩增长，国际化进程处于前列。公司2021年上半年营业收入13.5亿元。其中13价肺炎球菌结合疫苗销售额9.89亿元，占据总营收比例73%，同比增长780%。2021H1批签发量267.1万瓶，同比增长122.4%，占据2020年全年批签发量59%。同时2021年4月公司与摩洛哥MarocVaxSarl公司达成合作，推动沃森生物13价肺炎球菌结合疫苗出海销售，2021年13价肺炎结合疫苗在摩洛哥的销售量预测为200万剂。国际化进程处于前列。

   研发进展顺利，管线内看点颇多。公司研发管线内产品推进顺利，常规疫苗2价HPV已进入现场核查，并纳入优先评审。9价HPV疫苗正处在III期临床前期准备阶段。MCV4处于III期临床阶段。4价流感疫苗处于I期临床阶段。

   新冠疫苗布局3类技术平台，mRNA新冠疫苗处于III期临床阶段，有望成为首个国产mRNA疫苗。黑猩猩腺病毒载体疫苗处于II期临床研究阶段。重组新冠疫苗处于II期临床阶段。研发管线颇具看点。

   聚焦前沿技术，全面布局mRNA技术平台。公司聚焦前沿技术，对mRNA及相关技术进行全面布局。与艾博生物合作进行mRNA新冠疫苗、带状疱疹疫苗研发。与蓝鹊生物合作进行流感病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗研发。同时与圣诺生物合作，进行抗流感病毒siRNA药物研发。疫苗领域瞄准未攻克或有提升空间疫苗品种，通过新技术平台进行布局。

   给予"审慎推荐-A"投资评级。我们预测随公司疫苗产品逐步放量，管线逐步兑现，2021-2023年净利润分别为14.47亿，19.61亿，23.59亿。对应EPS分别为0.92，1.25，1.51，对应当前股价PE分别为94，69，58。给予"审慎推荐-A"投资评级。

   风险提示:研发不及预期风险、商业化不及预期风险。