海洋王(002724):业绩大幅增长,拐点持续验证-2021年中报点评

成长进行中,业绩大幅增长

   2021H1公司实现营收8.44亿元,同比+50.21％,归母净利润0.96亿元,同比+68.25％,处于业绩预告上限(同比+50％～70％),扣非后归母净利润0.81亿,同比+138.42％,EPS为0.1230元/股;Q2营收和归母净利润分别实现5.29亿(+43.2％)和0.69亿(+57.4％)。业绩大增主要受益于市场需求增加,新激励方式实施,以及明之辉并表。公司预计前三季度归母净利润为1.91-2.20亿,同增30％-50％。

   照明业务盈利能力逆势增长,销售费用率摊薄显著上半年,固定/便携/移动照明设备分别实现收入3.83/1.45/1.36亿,分别同增28.36％/2.84％/10.57％。整体销售毛利率为57.7％,同比下降5.2pct,主因并表明之辉所致,具体来看,工程施工毛利率为32.52％,三大类照明设备合计毛利率64.43％,同比提高1.62pct,公司通过产品结构优化和内部控制对冲部分原材料价格上涨影响。期间费用率同比大幅下降11.05pct之45.31％,其中销售费用率摊薄显著,同比下降9.22pct至33.39％。公司上半年净利率实现13.08％,同比提高2.93pct。报告期内,经营性净现金流实现-0.74亿,同比减少0.75亿,主因采购、社保等费用增加,以及并表明之辉所致。截至上半年末,资产负债率为14.58％,较去年末进一步下降1.92pct。

   架构调整释放活力,研发助力新产品迭代今年年初,公司成立五家控股子公司,给予员工股份和自主经营权利,充分调动员工积极性,缩短决策链条,加快市场相应速度,促进业务快速增长。同时,公司继续加大新产品、新技术研发投入,上半年研发费用为4444万,同增39.8％,进一步促进产品更新迭代速度。

   业绩拐点有望持续验证,给予"买入"评级近年来,在节能降耗、安全生产、智能制造等背景下,工业企业对专业照明认知不断提升,LED光源持续渗透。公司作为工业领域全覆盖的专业照明龙头企业,近年来积极完善公司内部治理,不断加大技术创新,业绩拐点有望持续验证,预计2021-23年EPS为0.55/0.72/0.92元/股,对应PE为35.9/27.6/21.6,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;市场开拓不及预期;员工流失风险。