天正电气(605066):直销发力,公司业绩进入爆发期-首次覆盖报告

首次覆盖,增持评级。公司是低压电器领域优质企业,考虑公司经销与直销的双重发力,预计2021-2023年EPS为0.80、1.11、1.50元。结合PE和PB两种估值方法,给予公司目标价为24.42元,对应2022年22XPE,首次覆盖,给予增持评级。

   低压电器大赛道,新基建带来新需求。我国低压电器市场空间近千亿元,并且随着国内优质企业快速崛起,内外资企业、高中低端企业品牌界限逐步弱化,相互渗透成为行业主旋律。同时考虑新基建背景下充电桩的建设、以及5G基站等需求,我们预计低压电器行业仍将维持较为稳定的增长态势。

   "双品牌"+"双轨制"的营销策略。公司凭借"天正"和"天E"两大品牌实现对高端市场和通用型市场的全面覆盖;同时在传统经销模式外,公司还大力拓展直销渠道,目前已经设立电力、新能源、通信、智能配电、轨交等10个行业销售渠道,并与业内优质企业建立了稳定的合作关系。

   创新研发模式,打造IPD研发流程体系。公司设立研究院、研发中心和产品线三大架构,其中研究院负责技术开发,研发中心负责产品开发,产品线则负责产品管理,目前已经设立了配电、工控和终端电器三大产品线,持续推进IPD模式,我们预计随着公司整体研发实力的不断充实,产品线还将愈加丰富,保障公司业绩持续稳定增长。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,新行业开拓进度低于预期