开滦股份(600997):受益焦价大涨,上半年业绩大增-2021年中报点评

维持盈利预测和增持评级,上调目标价。2021H1营收109.5亿(+21.2％)、归母净利11.3亿(+103.1％)、扣非净利11.3亿元(+103.1％),业绩符合预期,维持21～23年1.44、1.45、1.40元的EPS,按行业平均2021年8xPE上调目标价至11.52元(原9.73元),维持增持评级。

   受益焦炭价格大涨,上半年业绩大增。公司上半年焦炭售价2298元/吨同比提升611元,受环保趋严影响产量280万吨同比减少59万吨,成本端采购焦煤均价增加277元至1433元/吨;焦炭板块运营主体唐山中润(220万吨焦炭、权益94.08％)、迁山中化(330万吨焦炭、权益49.82％)、承德中滦(110万吨焦炭、权益51％)净利润为3.1、2.9、1.6亿,分别同比增利2.4、2.0、1.4亿,合计实现归母净利5.2亿同比增利4.0亿。剔除焦炭板块,上半年归母净利6.1亿同比增1.8亿,主要贡献来自精煤价格上涨,上半年洗精煤平均售价1235元/吨同比增70元。

   焦炭产量下降,二季度盈利环比回落。受困河北省环保限产,公司Q2焦炭产量117万吨环比下降46万吨,当季焦煤采购价和焦炭售价均环比微降分别为-1.0％、-2.0％,成本逆势微降或因公司焦煤采购以长协为主,测算焦炭板块Q2归母净利2.2亿环比下降0.8亿,当季公司归母净利5.2亿环比下降0.8亿,除焦炭板块外其它板块盈利基本环比持平。

   焦煤持续上涨,H2煤炭受益焦炭承压。据wind,开滦肥精煤Q2、7、8月均价为1624、1950、2315元/吨,因公司权益焦炭产能对应的焦煤消费量少于焦煤产能,伴随焦煤价格超预期上涨,下半年业绩将好于上半年

   风险提示。钢铁超预期限产;进口煤超预期