奥园美谷(000615):医美板块加速布局,产业链条多点开花-2021年中报点评

经营业绩大幅增长,盈利能力显著提升。2021H1公司实现收入11.7亿元,同比增长291.1％;实现归母净利润5012.9万元,同比增长126.0％。从收入结构来看,地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比52％、26％、13％和9％。公司盈利能力显著提升,毛利率提升12.2pp至27.6％,净利率提升73.3pp至3.7％,三费占收入比下降53.1pp至21.5％,净资产收益率提升14.0pp至2.9％。公司现金流持续向好,期内净现金流同比增加2.3亿元,增幅153.3％,期末在手资金净增加6914万元,较期初增长14.5％。打造医美材料新标杆,推动公司医美材料商转型。公司采取"上游立足、中游切入、下游卡位"的策略,加速布局医美生态综合平台。公司投资的10万吨医美基材绿纤项目的一期4万吨投产,实现了绿纤全自动化产线优良品率达100％的行业新纪录,成为绿纤产线工业4.0新标杆,医美基材销量回升至3.0亿元,同比增长59.0％。公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势,推动公司医美材料商转型。

   收购优质医美服务标的,打造医美服务端连锁品牌。报告期内收购浙江连天美55％股权,旗下拥有2家5A级医美机构,2021H1实现收入3.0亿元,净利润5,351万元,净利率17.8％;目前两家医疗美容医院拥有超过33万名会员,上半年活跃用户4.56万人。公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌。

   立足医美科技,打造高端医美产品矩阵。公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司与赛诺秀、KDMedical等公司达成战略合作,就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。公司将联合上海奉贤区,把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台,为公司发展奠定技术基础。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9％/211.2％/97.8％,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持"买入"评级。

   风险提示:地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。