会畅通讯(300578):订单延期确认,增长潜力依旧-中报点评

事件概述公司公布半年报,2021H1实现收入3.33亿元,同比增长19.02％;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.50％,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比减少-2.16％。分析判断:

   常态化防疫阶段,公司核心业务突出,云视频硬件及SaaS业务稳步增长国内外进入常态化防疫阶段,下游用户工作习惯转变带来持续需求增长,2021H1公司云视频业务实现收入3.08亿元,同比上升28.55％;毛利率48.43％,同比下降4.20pct。(1)报告期内,云视频硬件业务实现收入约2.2亿元,同比增长42.6％。其中海外硬件收入同比增长约113％,国内硬件收入同比增长约18％。海外业务在经历疫情峰值后,公司将不断开发算法、品控及规模优势,报告期内通过申请深圳市政府4K超高清摄像头研究项目、成立硬件实验室等不断提升自身实力,力争打造科技新国货品牌。(2)2021H1公司云视频软件SaaS业务收入占比近30％。报告期内,基于信创和UOS的国产云视频平台进一步适配鸿蒙等系统,支持全国产操作系统,累计用户量已突破150万。公司将长期对标国内一线软件公司SaaS业务收入水平,纳入营业管理跟踪指标。

   费用端基本维稳,理财购买力度加大致使现金流出显著增加费用端,整体费用率为35.54％,较去年同比下降0.03pct,基本保持不变。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.30％/17.65％/7.88％/0.69％,同比变化+0.42pct/-0.30pct/+0.25pct/0pct,其中销售费用增加幅度较大,主要系公司本期加大产品销售力度;管理费用减少幅度较大,主要系股权激励费减少。资产端和现金流,2021H1公司现金及现金等价物净增加额显著减少,同比下降1225.15％,主要系本期支付经营、投资、筹资活动的现金流出较多;期末公司货币资金为0.99亿元,较去年同期减少10.75％,主要系本期购买理财较多。存货等其他资产基本维稳。

   "云+端+行业"战略稳步践行,产品实力不断加强,为公司业绩增长提供持续动力(1)报告期内公司稳步践行"云+端+行业"的全产业链布局,通过加强与核心生态伙伴的合作,助力政企常态化防疫以及打造破除传统、顺应时代浪潮的新生态合作体系来持续构建国内云视频生态系统。(2)公司不断加大音视频底层技术的研发投入,逐步换来高市场品牌认可度。报告期内,整体研发费用较去年同期增长近50％;智能视频会议弗若斯特雷达图中显示,公司的云视频产品仅次于华为,位居领导者象限,"专精特新"竞争优势明显。

   投资建议维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元,对应现价PE分别为32.9X/24.7X/18.5X,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险;海外订单不及预期;国内信创业务进度不及预期;系统性风险。