开滦股份(600997):焦煤、焦炭价格普涨,上半年利润增长103％-中报点评

公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:

   2021年上半年,公司实现营业收入109.48亿元,同比上升21.17％,归属于上市公司股东净利润11.29亿元,同比上升103.1％,扣非后归属于上市公司股东净利润11.26亿元,同比上升103.08％。经营活动产生的现金流量净额为15.45亿元,同比增加169.2％。基本每股收益为0.71元,同比增长102.86％。加权平均ROE为9.00％(同比增加4.17个pct)。

   2021年第二季度,公司实现营业收入51.09亿元,环比减少12.5％,同比增加16.45％;实现归属于上市公司股东净利润5.23亿元,环比减少13.7％,同比增加125.80％;实现扣非后净利润5.23亿元,环比减少13.27％,同比增加126.47％。

   上半年业绩增长主要由于主要产品价格大幅上涨,煤炭、焦炭贡献主要利润,深加工板块业绩明显改善,具体来看:煤炭板块:量价小幅增长。报告期内,煤炭销售总收入为24.97亿元(+23.66％),销售总成本为13.19亿元(+21.11％),实现毛利11.77亿元(+26.66％),毛利率47.16％(同比提升1.11个百分点);核心业务洗精煤销售收入为22.58亿元(+20.74％),洗精煤成本为11.62亿元(+21.73％)。公司生产原煤411万吨(+4.9％),生产洗精煤168万吨(+4.27％),其中外销102万吨(+15.86％),精煤洗出率41％,同比几乎持平。精煤外销均价1235元/吨,同比上涨5.94％。分季度来看,精煤产量86万吨(环比+3.28％),外销量54万吨(环比+13.42％),外销均价1243元/吨(环比+1.48％)。煤炭量价均有一定上涨,带来业绩增长。

   焦炭板块:价格涨幅大,毛利率快速回升。报告期内,焦炭销售收入为65.41亿元(13.43％),销售成本为51.83亿元(+2.15％),毛利为13.58亿元(+96.02％),毛利率为20.8％(同比上升8.75个百分点)。生产焦炭280万吨,同比下降17.52％,对外销量285万吨,同比下降16.71％;焦炭平均销售价格2298元/吨,同比上涨36.19％;吨焦成本1821元/吨,同比增加22.65％。上半年,焦煤价格涨幅较大,公司焦煤采购价格一季度为1443元/吨,二季度微降至1419元/吨,上半年整体涨幅超过20％,而公司焦炭价格同样大幅上涨,板块毛利率快速回升,是上半年业绩增长的主要原因。迁安中化、唐山中润、承德中滦三个焦化厂,上半年合计净利润7.6亿元,考虑公司焦炭销量285万吨,折合吨焦纯利为268元/吨。

   深加工板块:量价齐升,板块毛利回到正值区间。报告期内,公司生产甲醇9.1万吨(-15.85％),对外销售甲醇6.5万吨(-10.54％),销售均价1958元/吨(+29.80％);生产纯苯10.2万吨(+38.23％),对外销售纯苯4.6万吨(+141.8％),销售均价5215元/吨(+15.04％);生产己二酸8.2万吨(+5.15％),销售己二酸8.3万吨(+9.62％),销售均价8320元/吨(+37.15％);生产聚甲醛2.4万吨(+6.76％),销售聚甲醛2.5万吨(+18.01％),销售均价12186元/吨(+55.85％)。各产品价格均有大幅上涨,除甲醇外产销量均有上涨,板块业绩明显改善,上半年实现毛利为4075万元(上年同期为-2.0亿元),毛利率为1.1％(上年同期为-7.6％)。

   盈利预测与估值:公司煤炭、焦炭及化工产品价格不同程度上涨,尤其焦煤价格不断突破近年来新高,增厚业绩,预计2021-2023年公司实现归属于母公司股东净利润分别为20.8、22.3、23.2亿元(前次为18.5、19.2、19.9亿元),同比分别为+93％、+8％、+4％,折合EPS分别是1.31、1.41、1.46元/股,当前9.0元股价对应PE分别为6.9X/6.4X/6.2X,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求低迷;行政性调控的不确定性;去产能不及预期风险。