光电股份(600184):军民品业绩提升显著,全年经营稳步推进-2021年中报点评

事件:公司8月26日披露2021年半年报,报告期内公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),基本每股收益0.05元(+400.00％),毛利率15.20％(-1.96pcts)。

   投资要点:

   公司业绩大幅提升,受益于产品销量及结构变动以及民品市场回暖2021年上半年公司实现营业收入11.57亿元(+108.88％),归母净利润2754.86万元(+278.91％),毛利率15.20％(-1.96pcts),净利率2.38％(+1.07pcts),受益于防务产品销量,以及民品市场回暖。公司预付账款本期为7.55亿元(+1371.33％)变动幅度较大,主要系支付总装车辆开工款、进度款。现金流方面,公司经营活动现金流-9.09亿元,同比下降4.72亿元,主要系上年末收到总装车辆开工款和进度款支付给配套单位,以及支付到期承兑汇票的现金同比增加较大。

   费用端支出稳定,费用率降低明显。公司费用本期合计为6830.10万元(+41.83％),销售费用(530.04万元,+3.18％)和管理费用(7157.13万元,+41.65％)均大幅提升,主要系上年同期社保减半征收,叠加本期营收同比增加、员工绩效、薪酬增加所致。费用绝对值提高,但是销售费用率(0.46％,-0.47pcts)和管理费用率(6.19％,-2.94pcts)降低,体现公司经营效率提升明显。研发费用(8426.87万元,+167.40％)增速较快,系公司科技研发按计划正常开展,防务重点科研项目按节点有效推进,上半年完成专利申报18项;光电材料与器材板块《超高清成像用特种光学玻璃制备关键技术及应用》项目获得湖北省科技进步二等奖,上半年共完成专利申报9项。

   公司防务业务业绩大幅增长,光电材料与器件业务推进产品转型升级,订单逐步增加公司主要业务为防务和光电材料与器件两大业务板块。

   ①防务业务公司防务产品板块以大型武器系统、精确制导导引头、光电信息装备为代表的光电防务类产品为主。报告期内实现收入7.29亿元(+130.70％),占总营收比例63.03％(+5.96pcts),主要系上半年防务产品销量和产品结构较去年同期变动影响。

   投资建议我们认为,1)在未来战争形态由机械化向信息化加速演变、智能化作战不断发展的情况下,作为光电、防务系统核心公司,随着国防军事装备升级换代提速,细分领域仍具有较大的市场空间。同时,在民品领域,产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域,国际市场占有率达13％,国内市场占有率达25％,未来有望进一步提升市占率;

   2)公司披露2021年全年经营目标为:主营业务收入30.9亿元(+24.00％),其中,军品24.9亿元(+29.30％),民品6亿元(+12.10％)。

   基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元,归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元,EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。我们维持"买入"评级,目标价13.80元,对应2021-2023年预测收益的106倍、86倍及73倍PE。

   风险提示:武器装备竞争性采购程度加大;光学材料市场竞争加剧