东港股份(002117):印刷板块恢复增长,政策变化影响部分业务承压-2021年中报点评

下调目标价至8.53元,维持增持评级。考虑公司彩票业务受行业政策变化原因部分项目推迟进行、疫情致使卡类产品需求下降等影响,下调2021～2023年EPS至0.44(-0.05)/0.51(-0.09)/0.57(-0.12)元,参考同业给予2021年约19倍PE,下调目标价至8.53元,维持增持评级。

   营收略低于预期,期间费用率压缩盈利水平提升。2021H1公司实现营收6.01亿元(+9.84％),归母净利润0.90亿元(+21.94％),综合毛利率同比微降0.07pct至39.91％,受益于期间费用率压缩,净利率同比提升1.83pct至15.40％。其中Q2单季度营收和归母净利润分别同增7.55％和25.63％,毛利率和净利率分别环比Q1提升2.30pct和4.22pct至41.07％和16.30％。

   传统印刷业务恢复增长,技术服务业务稳定发展。公司印刷类业务较2020年同期恢复较快,新增行业客户扩大业务范围,印刷产品营收同增19.93％;档案存储与电子化业务加快数字化转型和智能升级,不断增加新的档案存储基地,利用区块链技术提供支持,电子发票报销入账产品及市场推广在细分领域居行业领先地位;由于行业政策变化原因,公司彩票业务部分项目推迟进行,设备销售收入有所下滑。

   深耕财税金融客户,依托电子信息产业发展实现综合服务供应商转型。公司在开发区块链电子发票基础上不断拓展区块链非税电子票据、电子证照类业务,利用信息技术提升服务功能;公司通过了国家档案局有关电子文件归档和管理试点工作项目验收,将在全国推广以实现更多应用。

   风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动