南方汇通(000920):业绩稳步增长,膜业务快速发展-2021年中报点评

上调至"增持"评级:考虑到作为行业龙头,公司将受益于高端膜国产化替代加快的行业趋势快速发展,根据财报数据,我们上调公司2021-2022年预测净利润至1.30(+18％)、1.50(+26％)亿元,增加预测公司2023年净利润1.75亿元,对应EPS分别为0.31、0.36、0.42元,给予公司2022年35倍PE,上调目标价至12.60元,25％向上空间,上调至"增持"。

   膜业务快速发展。1)2021H1公司实现收入6.85亿,同比增长51％;归属净利润0.60亿,同比增长115％,业绩符合预期。2)公司业绩快速增长,主要由于国内疫情得到有力控制,工业膜市场需求逐步释放,公司加快市场渠道布局,丰富产品类型,优化产品结构,加强大通量家用膜等产品宣传推广。2021H1实现主要膜产品销量稳步增长;2021H1公司膜业务实现收入3.69亿元,同比增加38％;净利润0.74亿元,同比增长64％。

   棕纤维业务经营改善。在原材料价格居高情况下,公司抓好成本控制,进行工艺改造和产品更新升级,提升产品质量和生产效率。2021H1棕纤维业务实现收入2.22亿元,同比增加64％;净利润978万元,同比增加76％。

   膜分离业务方面,我国盐湖提锂快速发展,膜材料进口替代趋势将推动膜法盐湖提锂技术应用,具备膜分离核心技术的龙头公司迎来新的机遇。1)膜分离法有望成为国内盐湖提锂的重要技术路线之一。2)目前我国的纳滤及反渗透膜生产技术已较成熟,本土龙头公司产品性价比优势突出,市占率有望进一步提升。3)关注公司产品在膜法盐湖提锂领域应用进展。

   风险提示:海外业务拓展低于预期;污水资源化政策低于预期等。