美吉姆(002621):早教业务稳步复苏,关注集中度提升及下沉市场机遇-2021年中报点评

2021H1公司实现归母净利润3309万元,同比扭亏增245％2021H1,公司实现营收1.75亿元/+38％,归母净利润3309万元/扭亏增245％;扣非归母净利润825万元/扭亏增138％,系期内收到2234万所得税退税款;EPS为0.04元。2021Q2,公司营收9480万/+38％,归母净利润2550万/扭亏增244％,扣非归母净利润124万元/扭亏增107％,环比Q1收入(+40％)、归母净利润(+260％)增幅有所收窄,预计与去年同期低基数以及21年Q2部分区域疫情散发有关。

   早教业务恢复良好,留学培训仍承压,利润率改善良好2021H1,早教业务子公司天津美杰姆实现营收1.59亿元/+180％,恢复至2019年同期的90％,实现净利润6849万元/+295％,恢复至2019年同期的74％;期内新增22家早教中心(美吉姆/小吉姆),期末总数达573家,小吉姆品牌助力下沉战略。留学培训子公司楷德教育,期内实现营业收入965万元/-53％,恢复至2019年同期的13％,净利润亏损338万元(2019/2020年均盈利),预计受到疫情以及监管趋严拖累。2021H1,公司毛利率为69％,同比+21pct,净利率为29％,同比+44pct,系剥离制造业业务及早教业务复苏带动。期间费率同比下降15pct,其中管理/销售/研发费率分别降15/4/3pct,财务费率增6pct。

   赛道暂无政策情绪压制,后疫情时代龙头有望引领集中度提升2021上半年民促法正式落地,公司所在早教赛道业务相对不受监管政策,非学科类教育暂无政策情绪担忧压制,整体来看疫情后早教业务稳步复苏,展现出优于行业整体的复苏态势。公司作为早教赛道龙头,依托上市公司平台的资金优势,有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源,看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。

   风险提示:政策监管趋严;门店客流恢复缓慢;教育管理团队流失等。

   建议关注门店扩张以及客流恢复情况,维持"增持"评级。考虑到疫情防控进展以及公司门店拓展节奏,预计公司21-23年EPS为0.08/0.09/0.13元,对应21-23年估值水平为63/52/37x,建议关注疫情后门店客流恢复情况,中线关注公司行业整合机遇,维持"增持"评级。