奥士康(002913):业绩亮眼,PCB优质公司产能扩张+高端布局-2021年半年报点评

业绩总结:2021H1,公司实现营业收入19.6亿元,同比增长60.4％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长约111.5％。

   公司业绩符合预期,盈利质量稳步提升。2021H1:1)从营收端来看,公司单/双面板营收4.3亿元,同比暴增134.9％,营收占比22.1％;四层板及以上板创下营收14.2亿元,同比增加43.8％。2)从利润端来看,公司毛利率为24.3％,同比上升0.79pp;净利率12.8％,同比增加3.07pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为2.6％,同比下降0.7pp;管理费用率为3.2％,同比下降3.3pp;研发费用率为4.4％,同比上升0.4pp。

   公司PCB板技术领先,拥有国际一流优质客户。公司主要生产PCB板,目前按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板,广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域。公司下游客户包含华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等优质客户。公司秉持技术先导、品质一流的理念,成立有技术研发中心,且在汽车板、服务器、HDI、5G通讯以及特定加工环节等领域具备核心技术并拥有自主知识产权。

   进一步优化产能布局,增强中高端产品竞争优势。公司湖南益阳的A1、A2、A3工厂已经实现量产,2021年内广东惠州的A6、A8工厂也预计开始投产,主要产品分布于电脑汽车电子、网络及通信、消费类、工业控制、医疗、安防等领域。公司预计在2022年达到131万平方英尺/月的总产能规模,并在扩产的同时确保生产的性能和产品稳定性,将标准化、自动化、智动化作为标准,稳扎稳打深耕PCB板的研发、生产和销售。另外,公司"肇庆奥士康科技产业园"项目利用大湾区地域优势,契合公司战略布局,促进产能分布的持续优化,进一步增强公司中高端产品的市场竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为3.43元、5.20元、7.08元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47％以上。我们给予公司2022年24倍PE估值,对应目标价124.87元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情反复带来下游需求不确定风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。