云南铜业(000878):受益铜价上涨,扣非利润增加-2021年半年报点评

2021年上半年公司扣非净利润同比增加35％

   2021年上半年公司实现营业收入593.24亿元,同比增加47.16％;归属于母公司的净利润2.52亿元,同比下降10.78％;扣除非经常性损益的净利润2.62亿元,同比增加34.93％;经营性净现金流-17.80亿元,同比下降191.68％。公司计提信用减值损失304.97万元,计提存货跌价准备1.27亿元,减少上半年公司利润总额1.30亿元。

   国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿贡献业绩

   公司已在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130万吨,权益产能92万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位,迪庆有色上半年净利润达到5.96亿元,比去年同期增加2.24亿元或60.2％。

   公司期间费用率下降

   2021年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨,公司阴极铜等主要产品产销量变动不大,因此上半年期间费用率下降明显,仅为2.6％。报告期内公司长短期借款均有增加,截至6月末公司自产负债率72.6％,较2020年末略有上涨。

   投资建议:维持"增持"评级

   预计公司2021-2023年公司归母净利润分别为9.07/10.49/11.09亿元,同比增速138.9/15.6/5.7％,摊薄EPS分别为0.53/0.62/0.65元,当前股价对应PE为29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,硫酸价格上涨增厚公司利润,维持"增持"评级。

   风险提

   宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;公司铜精矿产量不及预期。