丽人丽妆(605136):业绩增长良好,新品牌、新渠道稳步拓展-2021半年报点评

事件:公司发布2021半年报。

   报告要点:受品牌合作模式切换影响,收入增速放缓,利润增长良好2021年上半年公司收入18.56亿元,同比增长2.83％,归母净利润2.05亿元,同比增长36.64％,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长30.31％。利润增速快于收入增速,主要由于旁氏、凡士林品牌合作由经销转为服务模式。上半年公司毛利率41.56％,同比提升3.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.57％/3.01％/0.31％/-0.27％,同比变动-1.20/+1.71/-0.10/-0.07pct,净利率11.04％,同比上升2.84pct。分业务看,上半年公司电商零售/品牌营销服务业务收入分别为17.14/1.02亿,同比增长0.22％/18.59％,毛利率40.17％/83.37％,同比上升3.44/10.65pct。

   新品牌、新品类、新渠道稳步拓展公司核心品牌合作稳定,增长势头良好。618期间,公司合作品牌后、雪花秀、芙丽芳丝等销售过亿,馥绿德雅、谜尚等15个品牌成交额大幅增长。据爬虫数据,上半年公司头部客户雪花秀、雅漾、芙丽芳丝、后等品牌天猫旗舰店GMV同比均实现两位数以上增长,其中芙丽芳丝增速接近50％、后增速接近68％。新品牌方面,公司持续强化美妆领域优势,并逐步向母婴等新品类拓展。上半年公司新签男士护肤品牌锐度、新锐个护品牌怪力浴室以及奶粉品牌多美滋等,8月份与科蒂集团达成战略合作,合作多个奢侈美妆品牌,包括Philosophy、Burberry、MarcJacobs等。同时,公司积极把握抖音等高成长性渠道,上半年公司与老客户佳丽宝、皮尔法伯、LG集团等美妆品牌方拓展合作范围,开始为芙丽芳丝、雅漾、Kate等品牌运营抖音小店,并开拓了城野医生、三谷等新品牌,继续丰富品牌矩阵。截止6月底,公司在抖音平台运营小店数量共24家,其中22家为经销模式。

   投资建议与盈利预测

   公司是国内美妆垂类头部代运营商,电商运营能力强。2021年公司继续巩固美妆领域头部地位,积极拓品类、拓品牌、拓渠道,并尝试孵化自有美妆工具品牌momoup、植物护肤品牌美壹堂等。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润4.11/4.63/5.17亿,EPS分别为1.03/1.16/1.29元/股,对应PE分别为25/22/20x,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险。