丽人丽妆(605136):2Q21净利表现超预期,抖音等新渠道增长靓丽-公司点评

业绩简评

   8.26公司公告1H21营收18.56亿元、同增2.83％,归母净利2.05亿元、同增36.64％,扣非净利1.61亿元、同增30.31％,净利增速高于扣非净利主要为收到政府补助4095万元。

   分季度看,1Q21～2Q21营收分别同增15.51％/降4.38％,Q2收入增速环比放缓主要为上一年同期高基数;归母净利分别同增5.01％/49.06％,净利率分别为5.86％/14.59％,Q2净利率环比大幅提升主要为电商旺季及毛利率升、销售费用率降,同时显示公司积极拓展新业务的同时、维持良好盈利。

   经营分析

   分业务模式,品牌营销业务快速增长:1H21零售收入17.14亿元、同增0.22％,占比92％(-2.4PCT);服务收入1.02亿元、同增19％,占比5.5％(+0.73PCT)。

   分平台看,天猫仍为主阵地,新渠道持续高增:1H21天猫国内/天猫国际收入同增-2.99％/12.12％,分别占比89.2％/4.1％;抖音、拼多多及跨境电商等其他平同增313.71％、占比6.7％,其中抖音、拼多多新开17/3家店铺。

   积极拓品牌、拓品类:天猫新增多美滋(母婴)等新品类品牌;抖音拓展芙丽芳丝/雅漾/谜尚/珂莱欧/谜尚/城野医生/三谷/美壹堂等国内外品牌,抖音小店数增至24家。

   毛利率升、期间费用控制较好:1H21毛利率为41.56％(+3.26PCT),主要为新增小品牌、毛利率较高。销售费用率24.57％(-0.54PCT),管理费用率3.33％(+0.83PCT),净利率11.04％(+2.84PCT)。

   存货及应收账款周转放缓:存货周转天数141天、同比放缓50天,主要系备货增加;应收账款周转天数12天、同比放缓3天。

   投资建议

   因天猫流量增速放缓、头部美妆品牌已布局线上,公司积极拓品牌/品类/平台开启第二增长阶段,预计传统渠道增量以小品牌为主(公司议价能高),抖音等新渠道以大牌为主,未来业绩望继续快速增长。维持21～23年EPS预测1.03/1.19/1.34元,21～23年PE36/30/28倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等