安道麦A(000553):全球各区域销售强劲助业绩提升,荆州基地复产将降低成本压力-2021年半年报点评

事件:8月25日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收150.64亿元,同比+6.7％;实现归母净利润3.67亿元,同比+79.3％;实现扣非后归母净利润3.22亿元,同比+46.6％。其中2021Q2实现营收78.77亿元,同比+7.3％,环比+9.6％;实现归母净利润2.18亿元,同比-1.4％,环比+46.7％。

   2021H1全球各地区销售额强劲增长,带动业绩反弹。国内方面,2021H1公司品牌制剂系列产品持续增长,另外受益于2020年年底完成的对江苏辉丰国内商务业务的收购以及2021年5月底完成的对江苏辉丰相关运营资产的收购,2021H1国内相关业务业绩增长获得强力支撑,销售额同比+54.6％。此外,叠加太平洋地区季节性条件持续有利助益公司产品销售,亚太地区销售额整体同比+38.3％。北美地区消费者和专业解决方案业务在Q2的强劲增长以及植保业务的稳健表现,带动北美地区2021H1销售额同比+19.4％。拉美地区农产品价格的持续走高,也促进了公司在当地销售业务的增加,拉美地区2021H1销售额同比+18.1％。此外,2021H1公司在印度、中东与非洲的销售额同比+16.6％,欧洲地区销售额同比-0.6％。

   荆州基地于近期复产,成本压力减弱。公司荆州基地搬迁与升级项目已经完成,配置有先进设施的荆州基地新厂区已于近期恢复生产。随着荆州地区生产能力的恢复,公司原先在荆州地区停产期间承受的额外采购成本将逐渐减少,同时停工费用也将随着未来产能利用率的提升逐渐降低。2021H1受荆州基地搬迁影响的停工损失约为9700万元。

   先正达上市在即,安道麦作为旗下成员有望受益。8月9日,沙隆达控股将其持有的5.14％的公司股份无偿划转至先正达集团名下,先正达集团直接持有公司78.47％股权。公司作为先正达集团的独特成员之一,充分融合各家公司所长,实现互利共赢。7月2日晚间,上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。伴随着先正达上市脚步渐进,以及后续的业务发展,安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。

   盈利预测、估值与评级:公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展,以及公司作为先正达独特成员的未来利好,仍维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动风险,农产品价格波动,各区域市场气候波动风险