滨化股份(601678):Q2盈利能力保持强劲,看好公司转型腾飞蓄势待发-公司信息更新报告

"老滨化"稳扎稳打,中报业绩创下历史新高,"新滨化"转型腾飞蓄势待发8月25日,公司发布2021年半年度报告,2021上半年公司实现营收43.19亿元,同比+58.75％;实现归母净利润9.78亿元,同比+5,513.93％。公司中报业绩创下历史新高,我们认为公司新任管理层带来的内在改善持续超预期兑现,并坚定看好碳三碳四项目投产后公司将开启全新征程。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为18.02(+3.49)、20.75(+3.05)、25.91(+2.07)亿元,EPS分别为1.02(+0.2)、1.18(+0.18)、1.47(+0.12)元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为10.6、9.2、7.4倍,维持"买入"评级。

   Q2业绩基本与Q1持平,各个产品多点开花平抑环氧丙烷价格波动Q2公司实现归母净利润4.84亿元,同比+2,629.88％,环比-2.02％,基本与Q1持平。根据公司公布的经营数据测算,除了环氧丙烷以外,其余产品价格(未含税)均环比上升,Q2环氧丙烷均价为14,742元/吨,较Q1下降8.4％;Q2烧碱均价为1,989元/吨,较Q1上涨12.6％;Q2三氯乙烯、环氧氯丙烷均价较Q1分别上涨28.8％、23.7％。公司各产品在达标达产攻坚战的引领下多点开花,合力释放利润,有效平抑环氧丙烷价格的波动,展现出优秀的经营能力和强大的内生动能。公司资产负债率进一步下降至39.15％,主要是由于应付债券持续减少。

   碳三碳四项目步入冲刺阶段,未来将助力公司利润中枢大幅抬升、重装崛起碳三碳四综合利用项目正按部就班进行,PDH装置建设进入冲刺期,总体进度完成近90％;丁烷异构、合成氨装置基础施工已进入收尾阶段,热力中心装置主厂房正在进行基础施工,公辅工程主体结构施工进入收尾阶段。PDH装置预计将于2021年底中交,2022Q2投产,核心装置PO/TBA预计将于2022Q3投产。

   碳三碳四综合利用项目是"老滨化"作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步,项目投产后有望使得公司业绩在原本4-6亿盈利中枢的基础上实现3倍增长,公司转型腾飞蓄势待发,正在崛起之路上扬帆远航。

   风险提示:产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下行等。