新钢股份(600782):管理赋能促企业盈利能力有望超越行业平均水平-2021年中报点评

新钢今年硅钢产量的持续释放以及管理架构的明显改善,使得其在行业盈利能力上行周期中,更容易获得超额利润。考虑到企业管理赋能叠加硅钢持续增量,给予2021年6倍PE,公司未来一年的合理目标市值为360亿,对应目标价11.5元,维持"买入"评级。

   中报业绩再次实现快速增长。本报告期,公司实现钢材产量为442.35万吨,同比增长6.71％;实现营业收入为546.09亿元,同比增长71.31％;归属于上市公司股东的净利润为24.05亿元,同比上升119.88％。吨钢净利润达到了543元每吨,达到了行业领先水平。

   硅钢引领公司产品结构进一步优化。上半年公司硅钢生产销售力度加强,已实现无取向电工钢产品全覆盖,具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力,产品厚度最低可轧至0.18mm。高牌号硅钢研发持续投入。根据公司2020年报披露,公司计划2021年争取硅钢产量达到80万吨,进一步扩大企业优势产品的规模结构,新能源汽车用硅钢在品质上和产量上不断提升,中高牌号电工钢比例提升至 70％以上。

   行业景气向上叠加管理赋能,盈利能力进一步增强。根据公司8月11日公告,公司董事长等高管层均有较大变化。从履历来看,新管理层在钢铁行业内部治理、降本增效等维度均有卓越的成果。公司作为江西省最大的钢铁企业之一,降本增效的进展相比其他企业有望加速,管理赋能在行业景气向上的过程中,预计将使得企业利润获得高于行业层面的增长。Q2企业净利润率为5.04％,相比Q1提升28个百分点。

   风险因素:限产不及预期,疫情出现反复,铁矿供应超预期收缩。

   投资建议:我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。在行业内变革中,新钢股份硅钢产品盈利能力增强,企业管理预计持续改善带来利润增长,我们维持公司2021/22/23年EPS预测至1.89/2.13/2.03元,当前价对应PE 4.1/3.7/3.8倍。考虑到企业管理赋能叠加公司硅钢产量持续增量,给予公司2021年6倍PE,公司未来一年的合理目标市值为360亿,对应目标价11.5元,维持"买入"评级。