太钢不锈(000825):Q2业绩符合预期,继续等待并购逻辑落地-2021半年报

事件公司8月20日发布2021半年报,上半年实现营收473.14亿元,同比增长43.93％。实现归母净利润47.35亿元,同比增长702.50％。

   评论Q2业绩符合预期。Q2单季度实现归母净利润28.7亿元,同比增长551.31％,环比增长53.89％。上半年钢产品产销两旺,价格整体增长,公司粗钢产量624万吨,同增14.3％,不锈钢产量218.3万吨,同增9.7％,不锈钢销量202.7万吨,同增10％,销售价格同增19％,普通钢材销量239.6万吨,与上年同期基本持平,销售价格同增39％,普碳钢坯销量151.6万吨,同增97％,销售价格同增45％。钢产品毛利率大幅提升,不锈钢、钢胚、钢材毛利率分别同增6.8％、15.5％、7.8％,吨毛利分别为1838元、1080元、1325元。

   与宝武深度融合,静待并购逻辑兑现。公司目前为国内不锈钢龙头企业+700万吨品种板材,宝武入主后有潜力成为40-50％不锈钢绝对龙头。公司提出到2023年末,不锈钢产能提升至1500万吨,实现三年翻两番;"十四五"末,不锈钢规模1800万吨,镍、铬资源自给率30％以上、50％以上,营收规模两千亿级,利润水平百亿级。新型一体化工艺带来的潜在盈利提升,以青山为代表采用RKEF+AOD"新型一体化法",成本降低至少千元以上,未来公司(或集团)1500万吨产能中,若新工艺比例提升,单吨盈利能力也将有大幅提升。

   普钢成本低+涨"价"逻辑:控产量政策预期下,盈利有持续性。公司700万吨品种钢,板材为主,研发能力不错,诸如有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电不锈钢;太钢集团则具备1300万吨铁精粉能力,成本60-70美金/吨,对应公司铁矿自供率100％,焦化自供率90％。

   盈利预测＆投资建议预计2021-2023年实现归母净利润80.30亿元、82.96亿元、85.04亿元,实现EPS分别为1.41元、1.46元、1.49元。维持"买入"评级。

   风险提示钢产品价格波动风险;控产量导致产量下降;并购及海外布局不达预期。