神马股份(600810):产业链布局全面铺开,公司业绩有望加速放量-2021年半年报点评

事件:公司发布2021年半年度报告,2021年上半年实现营业收入62.9亿元,同比+52.0％;实现归属上市公司股东的净利润9.75亿元,同比+1325％;实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润9.56亿元,同比+1388％。

   点评:主营产品量价齐升,业绩实现高增长:2021年上半年,随着全球新冠疫情缓解,下游市场需求好转;部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响,导致全球供应紧张,化工原料价格上涨。公司部分主导产品相比去年同期量价齐升,上半年经营业绩同比大幅增长。21H1公司尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66切片分别实现销量2.6万吨、4.0万吨、6.8万吨,分别同比+24％、+44％、-4％;21H1均价分别为29521元/吨、35109元/吨、30855元/吨,分别同比+16％、+11％、+76％。深耕尼龙66行业,产业链纵向一体化持续推进:截止21年H1,公司拥有21万吨尼龙66切片产能,13.3万吨尼龙66工业丝产能以及8万吨尼龙66帘子布产能。公司3万吨尼龙66工业丝、2万吨特品尼龙66切片等项目稳步推进,尼龙产能有望持续释放。此外,公司积极布局尼龙66上下游,分别于20年9月与21年3月先后收购尼龙化工37.72％股权,新增29万吨已二酸产能,充分保障公司上游原料的稳定供给。公司于20年11月投资3亿元于5万吨已二腈项目,预计最快将于22年年底投产,届时进一步实现原料自给,有效降低生产成本。随着产业链一体化布局的推进,公司盈利能力有望持续提升。

   横向拓展产业链布局,开启产品多元化进程:公司积极进军PC领域,目前年产40万吨PC项目的一期10万吨项目建设正有序推进,预计将于2021年10月底投产,届时将有效丰富公司的产品种类,进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位。同时,公司在建年产2.5万吨BOPA薄膜项目,将进军高端薄膜领域,有效促进公司产品结构的优化。此外,公司在建年产3万吨1,6-己二醇项目,将充分利用自产已二酸生产高附加值的乙二醇产品,实现下游产品的精细化发展。产品多元化为公司的高质量发展提供有力支撑,公司业绩有望加速放量。

   盈利预测、估值与评级:行业景气上行叠加产能投放,公司业绩有望加速放量,我们上调公司2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为17.07(上调95％)/20.20(上调68％)/23.85亿元,折合EPS1.86/2.20/2.59元,维持"增持"评级。

   风险提示:新增产能投放不及预期;原材料价格波动;下游需求复苏不及预期