全志科技(300458):AIoT维持高景气,业绩持续增长-中期点评

事件:8月19日晚,公司发布2021年半年度业绩报告,2021年上半年实现营业收入10.48亿元,同比增长75.07％;归母净利润为2.42亿元,同比增长181.44％;扣非归母净利润为2.02亿元,同比增长179.1％

   受益于AIoT高景气度,公司业绩大幅增长:智能硬件在下游各类应用场景的渗透率不断提升,AIoT市场空间前景广阔。据Sage预测,到2030年AI将为全球GDP带来额外14％的提升,相当于15.7万亿美元的增长。公司持续深耕AIoT领域,在产品类型、应用领域及客户类型等方面多元化稳步推进。公司上半年营收增长的主要驱动力为智能硬件、智能车载等产品营收增加。单季度看,Q2毛利率为43.29％,同比增加8.11％,环比增加12.81％,盈利能力稳步提升。公司持续提升研发投入,上半年研发费用占营业收入的15.6％,同比增长43％,公司在超高清视频编解码、智能视频分析、高精度信号处理、高效SoC系统架构、高速总线、低功耗、无线互联等技术领域均有突破。

   智能车载产品稳定增长,未来有望进一步提升:公司智能车载产品覆盖多媒体、智能仪表、智能后视镜、智能辅助驾驶等应用。随着智能车载市场空间逐步扩容,芯片产业链有望充分受益。根据公司公告,在前装市场,SoC及PMU芯片已实现量产,T系列车规级产品大批量上市,已在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用;在后装市场,公司不断进行产品创新,持续提供低成本高性能的解决方案,已成为市场主流供应商。随着汽车电子的加速发展和智能驾驶等车载应用的逐渐普及,公司业绩有望获得进一步增长。

   智能家电市场广阔,SoC有望迎来高增长:据IDC预计,2021年中国智能家居设备市场出货量2.5亿台,同比增长21.1％。家电智能化的热度持续升温,公司与多家家电标杆客户紧密合作,在家电智能语音方案、智能屏显方案以及IOT方案方面实现国产化替代。在智能音箱领域,IDC预计2021年中国智能音箱市场销量达到4200万台,同比增长14％。公司拓展与海外品牌客户的合作,覆盖更广泛的产品需求。在扫地机器人领域,公司围绕激光、视觉、TOF、双目等传感器品类的扫地机产品的应用需求,持续推动新技术落地,保持重要市场地位及市场份额。预期随着下游智能家电市场需求的不断扩大,公司在智能家电市场的业绩有望持续增长。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为23.61亿元、32.4亿元、42.98亿元,归母净利润分别为5.13亿元、7.26亿元、9.09亿元,EPS分别为1.55元、2.19元和2.75元,对应PE分别为47倍、33倍和26倍,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:AIoT市场需求不及预期的风险;汽车电子发展速度不及预期的风险;新产品推出速度不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。