三钢闽光(002110):区域优势凸显,业绩大幅提升-2021年中报点评

归母净利润同比增长132％,业绩超预期

   2021年上半年,在良好的市场环境下,铁矿石价格上涨的不利因素得到充分传导,公司量价齐升,业绩大幅增长。上半年,公司产钢612.9万吨,同比增长6.9％;实现营业收入310.8亿元,同比上涨35.7％;归属于上市公司股东的净利润27.3亿元,同比上涨132.2％。其中二季度单季实现归属于上市公司股东的净利润18.1亿元,环比上涨95.3％。业绩超预期。

   区域优势凸显,钢材毛利率全面提升

   公司产品以长材为主,产品销售价格长期高于周边城市,2021年1-7月,福州螺纹钢、中板市场均价分别为4992元/吨、5503元/吨,分别高于上海均价81元/吨、220元/吨。良好的市场环境下,公司区域优势凸显,毛利率全面提升。2021年上半年,公司螺纹钢产品毛利率为16.0％,同比上涨2.4个百分点;板材毛利率为23.4％,同比上涨5.0个百分点。

   粗钢产量平控背景下,产业链利润再分配随着各地区有序开展钢铁去产能"回头看"工作,对于粗钢产量的管控政策日趋明朗。粗钢产量受控,利好钢材端供需关系,利空铁矿石端,有利于产业链利润的再分配。随着铁矿石价格的回落,钢厂盈利有望保持在理想水平。

   风险提示

   需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

   投资建议:维持"增持"评级

   公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健,且未来产能具备增长空间。考虑到粗钢产量平控政策对市场的影响,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年收入599/604/624亿元,同比增速23.1％/0.8％/3.3％,归母净利润46.2/49.1/51.6亿元,同比增速80.7％/6.3％/5.1％;摊薄EPS为1.9/2.0/2.1元,当前股价对应PE为4.8/4.5/4.3x,维持"增持"评级。