中体产业(600158):打通体育全产业链稳居行业龙头,并购注入彩票增长新动力-首次覆盖报告

背靠国家体育总局,布局体育全产业链中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司,布局体育全产业链,主要业务包括赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台,以及品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等。2020年主营业务收入中:房地产占比约38％％,彩票相关占比约38赛事管理及运营占比约9。

   把握行业增长优化之势,深耕体育服务与平台建设体育产业的市场需求与经济规模逐年增长,受政策多方面支持,具有较大发展潜力。体育产业链包括上游赛事资源、中游媒体传播、下游体育衍生产业,目前产业总值中体育衍生业务占比最高,随着相关政策的引导与居民体育消费的多元化,体育服务业占比有望不断提升。

   公司业务线众多,涵盖产业核心价值链:赛事活动资源强大,专注头部IP开发运营;体育传播业务丰富,提供一站式中介服务;教育培训储备体育人才,健身平台助力全民健康。全民健身和新冠疫情背景下,国家重视体育服务综合体建设。公司将依托中体宁波项目的成功经验进行全国推广覆盖,在国家政策的支持下,体育小镇的建设也在不断推进,同时打造线上数字科技平台迎合"智慧体育"之势。

   体育彩票:形成产业服务链条,建立可持续的优势2020年对中体彩科技、中体彩印务的重要收购助力公司完善彩票业务部署。

   子公司北京英特达从事彩票终端机的销售与维护,中体彩科技提供体育彩票核心技术系统的研发运营维护,中体彩印务负责即开型体育彩票、电脑热敏票供应与体彩产品设计。

   彩票带来盈利能力新增长,总体财务结构稳健2020年6月公司收购中体彩科技、中体彩印务后,彩票营业收入从19年的5781.83万元提高至74972.05万元;毛利率从19年的31.46％提高至近八年最高值59％。除2020年主要因并购下降外,公司资产负债率稳定保持合理水平,现金流状况良好。

   投资建议:作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司,公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态,在完成资产重组后,彩票业务成为公司业绩新的增长点,助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机,带来可持续增长。随着近两年相关体育赛事的开办,综合预计2123年净利润分别为1.5亿、24亿、2.7亿,22年预计市值124亿,对应股价为13元。给予"买入"评级。

   风险提示疫情影响风险,政策风险,赛事运营风险,经营风险,新项目未达预期