奥翔药业(603229):CDMO高增长首次贡献过半营收,产能持续推进打开空间-中期点评

公司发布2021年半年报:上半年实现营收2.86亿元,归母净利润0.83亿元,扣非归母净利润0.81亿元,同比分别增长36.11％、57.20％、68.86％。其中,2021年第二季度实现营业收入1.42亿元,归母净利润0.39亿元,扣非归母净利润0.38亿元,同比分别增长8.6％、22.35％、31.83％。

   CDMO/CMO:1H21收入1.47亿元,首次贡献过半营收,持续增强竞争力。

   公司持续加大CDMO投入力度,已建成近200人的研究分析开发团队,并不断引进人才加盟,聘请多名大型跨国公司以及国际知名CDMO企业出身的高级人才;

   项目承接能力不断提升,2021年上半年分别有17个CDMO项目和2个CMO项目进行(其中API项目4个,GMP高级中间体项目5个,起始物料项目10个),分布在不同的阶段(其中临床阶段14个,商业化阶段5个)。

   特色原料药及中间体:保持国际市场优势,产能持续推进。公司主要产品国际市场占有率保持前列,如恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦等;已完成多个系列原料药和中间体的研发,多个产品在研中。此前受制于产能的制约,公司还有很多工艺成熟、盈利能力强的优秀品种无法实现规模化生产,公司现有厂区1个车间已完成设备安装,即将投产;此外,非公开发行募投项目开工建设,现已有1个车间完成厂房建设正在进行设备安装,6个车间正在厂房建设。

   制剂业务:仿创产品均进展顺利,未来收获可期。公司已经在国内申报了双环醇制剂、恩替卡韦制剂仿制药的申报文件,以及1.1类新药布罗佐喷钠原料药及制剂(正进行II期临床试验,用于治疗缺血性脑卒中,预计10月份完成病人入组)的申报文件。全资子公司麒正药业"国际化制剂产业基地项目"(主要产品为高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊、普通口服固体片剂/胶囊)一期项目高活性制剂车间12654㎡、口服固体制剂车间16809㎡都已完成厂房建设,提升公司在制剂领域的竞争力。

   盈利预测与投资建议:公司"CDMO+原料药中间体+制剂"的一体化战略,公司大力投入研发、拥有规范市场客户优势。随着公司产品、产能的推进,我们预计2021-2023年实现归母净利润1.6/2.2/3.1亿元,对应市盈率49/35/25倍,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风险。