长青股份(002391):农药价格上行带动业绩回升,产能持续释放未来可期-2021年半年度报告点评

事件:8月17日晚,公司发布2021年半年度报告。公司2021年半年度实现营业收入18.44亿元,同比增长15.12％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长10.46％;实现扣非后归母净利润1.57亿元,同比增长9.60％。其中2021Q2公司实现营业收入11.09亿元,环比增长50.86％,同比增长11.33％;实现归母净利润1.06亿元,环比增长87.97％,同比增长9.62％。

   成本需求双支撑,产品价格上升带动业绩小幅上涨。受农作物种植季节性的影响,部分农药产品市场需求回暖,叠加上游原材料价格上涨,公司主要产品销售价格上行,公司2021H1业绩实现小幅增长。在我国,每年上半年是农药生产的高峰期,3-9月份则是农药使用的高峰期,因此第二季度营收环比大幅增长,带动2021H1营收整体上行。2021年上半年,公司农药业务营收整体上涨14.83％,但毛利率下降约1.98个百分点。其中杀虫剂业务,2021H1营收同比增长11.28％,根据百川盈孚数据,截至6月底,烟碱类杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格分别为14万元/吨、12.5万元/吨,较2021年年初分别上涨41.4％、26.9％。

   除草剂方面,2021H1营收同比增长17.65％,毛利率下降约2.93个百分点;杀菌剂业务方面,2021H1营收同比增长19.54％,但杀菌剂业务受原材料价格影响较大,毛利率同比下降11.40个百分点。

   产能有效释放,未来增长值得期待。公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产1600吨丁醚脲原药项目、年产5000吨盐酸羟胺项目和年产500吨异噁草松原药项目已建成投产;年产6000吨麦草畏原药项目正处于设备安装阶段,预计2021Q3建成投产。另外,公司积极推进积极推进长青湖北生产基地建设,年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计2021Q3投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划2021Q4建成投入试生产。同时,公司表示后续将投资建设年产3500吨草甘膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药项目,进一步丰富并扩大原药产能。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩提升提供保障。

   盈利预测、估值与评级:我们看好2021年下半年公司新增产能正式投产后为公司带来的业绩支持,仍维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.88、4.04、4.74亿元,折算EPS分别为0.44/0.62/0.72元/股,仍维持公司"增持"评级。

   风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期