艾隆科技(688329):高基数下Q2承压,充足订单保障业绩增长-中期点评

公司公布2021年半年报,2021H1实现营业收入1.30亿元,同比增长44.35％;实现归母净利润1861万元,同比增长39.86％;实现扣非净利润1599万元,同比增长120.08％。

   高基数下单Q2业绩承压,充足订单保障业绩增长。公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入1.30亿元,同比增长44.35％;实现归母净利润1861万元,同比增长39.86％;实现扣非净利润1599万元,同比增长120.08％。其中Q2实现收入9051万,同比增长12.82％;实现归母净利润1272万,同比减少37.08％;实现扣非净利润1031万元,同比减少40.27％。Q2业绩下滑主要因为去年疫情影响下,一季度无法进行现场验收工作,收入确认集中在二季度,造成2020Q2基数较高。公司验收节奏影响业绩表现,订单更能反映行业需求,从订单情况来看,截至2021年6月底,公司在手订单为3.02亿,相比去年同期的1.56亿增长93.59％,充足订单为公司业绩增长提供保障。

   毛利率维持高水平,现金流短期承压。在上半年大宗商品持续涨价的背景下,公司基础原材料价格不断上涨,但仍然实现了58.3％的毛利率,较上年同期仅下滑0.92pct,主要系公司通过技术方案提升、工艺优化等方式提产提效,努力提升供应链管理水平所致。从费用端来看,公司上半年费用率均有所下降,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.73％、15.63％、-0.96％、13.62％,同比分别-0.19pct、-0.32pct、-3.00pct、-1.71pct,其中财务费用明显减少,主要系借款减少、IPO募集资金存款增加所致。公司现金流短期承压,上半年经营性现金流净流入1084万,同比减少29.86％,我们判断主要是在上游原材料紧缺的情况下,公司向上游付款节奏加快所致。

   快速响应市场需求,定制化服务能力稀缺。医疗物资智能管理行业作为新兴业态,业内企业具备基础性、前瞻性的行业理解、需求挖掘、产品创新等特点是获得核心竞争力的重要途径,公司能够敏锐洞察市场需求,及时做出响应,快速将客户需求转化为新产品。此外,公司具备承接一体化智能调配库的稀缺服务能力,2020年中标南通医学中心项目(实施中),项目金额达4959万元;今年上半年中标"昆山西部医疗中心一体化智能存储配发系统"、"东部医疗中心自动药房存储配发库采购及安装",项目金额分别为4887万元、4379万元。

   盈利预测与投资建议:我们预计艾隆科技2021-2023年营业收入分别为4.08亿、5.45亿、7.26亿,归母净利润分别为0.94亿、1.22亿、1.62亿,基本每股收益分别为1.22、1.58、2.10元,对应PE分别为43.7X、33.6X、25.4X。医疗物资智能管理系统行业处于成长期,市场饱和度较低,是潜力十足的蓝海赛道,艾隆科技作为行业龙头,产品线丰富,市场地位领先,并且具备业内稀缺的定制化服务能力,维持买入评级。

   风险提示:产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险