安靠智电(300617):业绩超预期,GIL龙头加速扩张-2021年半年报

公司发布2021年半年报实现营收4.75亿元,同比增长139.07％139.07％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长83.18％83.18％;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长113.57％113.57％,实现每股收益为0.94元;毛利率为50.06％50.06％,同比下降4.47pct;净利率为25.40％25.40％,同比下降7.73pct。单二季度实现营收2.46亿元,同比增长87.23％％;实现归母净利润0.65亿元,同比增长66.85％66.85％;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长87.51％％,毛利率为49.91％％,同比下降1.57pct;净利率为25.70％25.70％,同比下降3.90pct。业绩超预期。

   2021H1营收业绩均大幅增长,股权激励等费用增长致业绩增速低于收入增速。2021年上半年公司GIL、电缆连接件、模块化变电站等业务均大幅增长,支撑营收同比增长139.07％％;归母净利润增速低于营收原因预计为1)上游原材料涨价导致毛利率下降、2股权激励费用及市场维护费用增加等。

   GIL主业爆发力强,支撑全年业绩高增。近三年公司GIL业务继续爆发式增长,2018/2019/2020/2021H1公司GIL业务体量分别为0.03/0.31/1.59/1.65亿元,已成长为公司最核心业绩驱动力,今年上半年GIL业务规模已超2020年全年。公司作为国内GIL头,积极引领GIL国产化应用进程,2019以来GIL订单及业绩规模加速上台阶,2021年上半年新签曹山旅游度假区项目订单规模达5.7亿元,考虑到半年左右的建设周期以及目前在建的南京燕子矶迁改项目,全年GIL业务有望实现翻倍以上增长。

   架空线路入地大势明晰,安靠未来订单及业绩弹性较大。近年来城市群加速崛起,土地稀缺问题凸显,地下输电方式将在新建输电项目中占据更大比重;此外,多数城市核心区域现存架空线路造成土地资源浪费,入地改造已成为城市地方政府挖掘土地利用效率的共识,以北上广深为代表的一二线城市将催生广阔地下输电改造需求空间。

   公司在GIL领域具备技术与工程化应用双重优势,未来订单及业绩弹性巨大。

   新型电力系统建设加速,公司模块化变电站业务有望受益。为构建以新能源为主体的新型电力系统,电网作为消纳高比例新能源的核心枢纽,十四五期间电网投资将在整体稳健扩张的基础上,持续改善投资结构,预计加大储能、数字化信息化、配网升级、智能运维、电力电子、分布式微网、新能源预测等环节投资力度。新能源及储能建设加速背景下,模块化变电站由于灵活、建设周期短、成本低、占地面积小等优势,与分布式发电及储能配套的灵活性、分布式特点更加契合行业需求有望加速扩张,公司模块化变电站业务有望充分受益。

   投资建议:公司为国内领先地下智能输电领域制造服务商,技术实力领先,工程案例经营丰富。GIL业务持续爆发式增长,在手订单充沛,未来弹性较大有望驱动未来业绩持续高增;电缆附件业务稳健扩张;新型电力系统建设背景下模块化变电站等新业务有望贡献显著增量。考虑到订单节奏及新型电力系统建设加速带来的机遇,预计公司2123年归母净利润分别为2.463.875.71亿元(前预测值为2.37/3.54/4.93亿元EPS分别为1.462.303.39元(前预测值为1.83/2.73/3.81元),对应2021年8月17日收盘价PE分别为36.323.015.6倍,维持增持评级。

   风险提示:电网投资不及预期、GIL不及预期、市场竞争加剧等sa