掌阅科技(603533):多管齐下提升变现能力,计划加大投放加速增长-中报点评

公司发布2021年中报:21H1,营收同增11.64％达到10.94亿元,归母净利润同增21.10％达到1.34亿元,归母扣非净利润同增20.75％达到1.32亿元。21Q2,营收同增10.51％至5.40亿元、环比减少2.47％,归母净利润同增27.49％至0.70亿元、环比增长11.25％,归母扣非净利润同增29.07％至0.70亿元、环比增长11.26％。

   通过手机预装+精准投放保持规模领先,后续计划加大投放力度驱动用户加速增长。(1)与华为、OPPO、VIVO等手机厂家达成了长期稳定的阅读预装APP合作,并推出掌阅鸿蒙定制版本；(2)通过搭建投放中台有效提升投放能力。根据QuestMobile,21H1掌阅APP的平均MAU为5604万人,继续保持我国付费阅读APP的第一名。

   与字节协同,多管齐下提升变现能力。(1)在商业化方面,深化与穿山甲联盟的合作,通过完善商业化中台实现广告收入的快速增长。(2)在版权运营方面,报告期内新增出版/原创内容数万册,通过动漫先行策略驱动IP增值,依托掌阅的IP优势、等闲(战略入股)的制作优势和抖音的渠道优势打造微短剧。(3)在阅读出海方面,报告期内出海业务收入达到1.48亿元,同比增长100％以上,构建本土内容原创生态,截至目前合作超过5000人的海外作者,原创作品超过8000部。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.45/4.48/5.62亿元,对应的EPS为0.79/1.02/1.28元/股,以2021年8月16日的收盘价,对应的PE为27.66X、21.26X、16.98X。考虑公司积累了海量阅读用户和原创网文内容,同时字节跳动入股进一步增强了公司的商业化及版权变现能力,给予掌阅科技2021年40倍的PE估值,对应每股合理价值为31.41元/股,维持“买入”评级。

   风险提示。政策监管风险；免费阅读冲击付费业务；获客成本过高；广告收入增速不及预期。