掌阅科技(603533):二季度扣非利润高增29％,借力字节跳动有望带动新增量-中报点评

事件:掌阅科技发布财报,2021上半年公司营业收10.94亿元(同比增11.64％),归母利润1.34亿元(同比增21.1％),扣非后归母利润1.32亿元(同比增加20.75％),经营性现金流1.2亿元(同比增75.7％);单季度看,2021Q2营收5.4亿元(同比增10.5％),归利润0.7亿元(同比增27.5％),扣非利润0.696亿元(同比增29.1％),业绩符合预期。投资要点:?2021上半年公司扣非利润增长20.75％单二季度扣非利润增29％阅读出海收入增100％以上2021上半年公司主营收入与利润增速分别为11.6％、21％,收入增速得益于阅读及版权产品收入增长,其中,阅读出海收入达1.48亿元(同比增100％以上)。

   2021上半年人员增加致管理费用增46.98％销售毛利率、净利率47.8％、12.38％双增经营性现金流净额1.2亿元2021上半年公司销售费用2.66亿元(同比增3.3％),管理费用0.42亿元(同比增46.98％),2021年疫情后业务恢复致人工成本增加(员工数从2020上半年的801人增至2021上半年的876人);公司毛利率与净利率分别为47.8％、12.38％(分别提升2.6个百分点、1.3个百分点);

   公司经营性现金流净额1.2亿元(同比增75.7％),保持良好运营态势。

   中国数字阅读市场行业获新晋互联网公司加速入场2022年数字阅读有望达453亿元2018-2020年中国数字阅读行业市场规模平均增速超15％,2022年整体市场有望达到453亿元。在线阅读产业发展较为稳定且呈上升趋势,营销环境为广告投放提供良好基础。同时,免费模式将持续受到市场追捧,并成为阅读行业主要的产品及增长获客方式。2020年公司引入字节跳动,借助抖音6亿日活流量资源优势,通过付费+免费模式相结合运营,共同发展阅读事业,与字节旗下的穿山甲联盟深度合作,2021上半年公司数字阅读内容约50万册,双方合作利于进一步深化数字内容生态。未来基于公司商业化中台的广告源、策略优势及预装厂商广告联盟的特点,运营收入具较大提升空间。盈利预测和投资评级:维持买入评级公司自成立以来,以数字阅读平台为基础,逐步构建内容创作、内容分发、内容衍生开发等业务布局,致力成为具有影响力的数字阅读平台(2021上半年新增有声内容十余万小时,并和数十家头部出版社达成优质图书首发策略,加强内容优势)。2021年2月11日公司完成定增且股本完成变动(发行0.379亿股,发行价28元/股)。我们预计2021-2023年公司归母利润3.61亿元、4.63亿元、5.79亿元(对应最新PE为26.4x、20.6x、16.5x),基于公司作为行业头部企业之一,持续加码 主业,同时公司延伸布局短视频制作公司等闲,推出数百部微短剧拍摄计划,为公司IP的增值和宣发打造全新流量阵地。公司内部业绩高增长外部牵手字节跳动,有望分享产业链红利,维持买入评级。

   风险提示:政策监管风险;数字内容盗版风险;核心人员流失风险;

   新业务探索不及预期;宏观经济波动风险。