中科海讯(300810):业绩扭亏,重拾升势-中报点评

事件:公司发布半年度报告,2021年上半年营收为1.11亿元,同比增长263.85％,归母净利润1513.09万元,同比增长266.02％。

   公司受疫情影响因素逐步消退,业绩实现扭亏为盈。公司2021H1营收1.11亿元(YoY+263.85％),归母净利1513.09万元(YoY+266.02％),上年同期亏损911.42万元,实现扭亏为盈。分业务来看,公司信号处理平台业务2021H1营收1.01亿元,同比增长248.41％。水声大数据与仿真系统业务营收332.4万元,同比增长153.02％。分季度来看,公司2021Q1受疫情影响逐步消退,营收快速提升,实现收入3407.75万元(YoY+76.58％),但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素,归母净利45.39万元(YoY-82.58％)。公司交付集中在Q2和Q4,呈现一定季度性,通常Q2对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2实现营收7752.15万元(YoY+581.58％),归母净利润1467.70万元(YoY+225.22％),业绩持续向好。全年来看,随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行,我们认为公司有望实现110.5％的收入增长和140.1％的利润增长。

   公司在手订单充足,经营状况良好。公司经营模式为以销定产,存货由公司正常经营形成,除少量备货原材料外,存货均可与订单对应。2021H1,公司存货余额1.31亿元,同比增长18.85％,合同负债0.29亿元,同比增长50.94％,或反映目前公司在手订单的增加。另外,公司2021H1应收账款余额为4.07亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款,客户信用良好,未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款,公司经营现金流状况将逐步改善。

   声纳装备行业门槛较高,公司布局多年,竞争优势明显。声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛,参与主体较少,公司技术源于中科院声学所,之后布局该领域多年,具备一定先发优势,可提供各型声纳系统整体解决方案。另外,公司产品设计和系统集成能力较强。硬件设计方面,公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面,公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性,可通过系统集成,将软件系统嵌入硬件系统当中。

   公司推进"一体两翼"的发展战略,新增长点有望持续涌现。一方面,以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面,以青岛、武汉为京外重点投入方向,加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局,为公司培育新的业绩增长点,未来增长可期。

   投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿,EPS为0.71元、0.89元和1.21元,当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值,公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年,技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升,公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。