晓鸣股份(300967):中国蛋鸡企业上市第一股,争做蛋鸡行业领头羊!-首次覆盖报告

一、解析蛋鸡行业发展概况与未来趋势。

   我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国,自1985年开始鸡蛋产量连续居于世界首位,而随着农村居民人均鸡蛋消费量提升,预计未来鸡蛋市场容量将进一步提升。中国目前蛋鸡产业行业格局呈现"小规模,大群体"的特点,与欧美发达国家相比,中国蛋鸡产业的育种水平、生产效率仍有一定差距。但受益于环保政策要求、安全生产的推进导致行业集中度持续提高,养殖规模化趋势明显,未来优质蛋鸡企业会获得品牌溢价。

   蛋鸡育种方面,尽管国产祖代蛋鸡品种市场占有率高,但其性能与外国祖代鸡仍有差距。预计在我国深入蛋种鸡研究、育种材料品种丰富的背景下,未来国产祖代蛋鸡品种的性能有望逐步提升,其市场占有率能进一步提升。

   二、公司蛋鸡业务位于行业内前列,各项指标持续向好。晓鸣股份总部位于宁夏,是一家"引、繁、推"一体化的蛋鸡制种企业。公司利用先进养殖模式,独创"集中养殖,分散孵化"的销售模式,商品辐射全国31多个省区,并出口蒙古国。公司近年来各项指标持续改善,主要商品市占率不断提升,在产品供应链中的话语权持续增强。在蛋鸡行业规模化的发展趋势下,公司优秀的经营表现能够强化规模优势,争取更多的大客户。

   三、公司竞争优势凸显,重视生物安全奠定发展基础。

   公司建立先进的疾病预防和控制体系,重视生物安全。通过地理隔离、严控入场车辆与饮水、养殖场封闭管理等手段确保企业安全、高效运营。在完善的生物安全体系上,公司独创"集中养殖,分散孵化"经营模式,通过集中养殖降低生产成本,提高管理效率,并在养殖环节进行创新,采用"全网高床平养"的福利养殖模式,提高产品品质,使蛋种鸡品质获得客户认可,形成了良好的口碑。产品销售方面则利用分散孵化充分开拓市场,减少产品运输损耗,实现孵化场产能的高效利用。业务快速扩张形成规模优势。2020年公司的商品代雏鸡在国内市场占有率已到达12.52％,业务规模跻身行业前列,通过较大的养殖规模、成熟的产业布局以及广泛覆盖的销售网络,确保公司的可持续发展,较好的抵御行业波动风险。

   四、募投项目:进一步提升产能,提升公司竞争力。在本次公司上市募资后,公司将资金投向阿拉善及闽宁新增蛋鸡养殖项目中。我们预计随着募资投建项目逐步落地,公司养殖技术将显著得到提升,保障公司未来产能,强化规模养殖优势。

   五、投资建议及盈利预测:预计2021-2023年,公司实现收入6.80/8.07/10.06亿元,同增25.97％/18.71％/24.57％,实现归母净利润1.15/1.70/1.36亿元,同比增长率达到129.43％/47.08％/-19.78％,对应EPS0.61/0.90/0.73元,参照可比公司估值上一轮周期平均估值,我们保守给予公司2022年业绩28倍的PE,对应22年公司市值47.5亿元,对应目标价25.2元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:禽类疫病风险;原材料和价格波动风险;公司对国外蛋种鸡依赖风险;募集资金投资项目实施的风险;短期内股价波动风险。