会畅通讯(300578):掌握核心技术,云SaaS与硬件终端协同并进-首次覆盖报告

云SaaS产品快速推进,硬件海内外协同并进

   并购整合成功升级,形成"云+端+行业应用"全产业链布局,两家公司均完成业绩承诺。云视频服务业务营收占比迅速提升,2019-2020营收占比分别达到72.63％、88.07％。云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,2020年收入约2.83亿,同比增长超过64％,2021Q1环比增长65％。海外云视频硬件业务成为新的增长动能,2020年收入达1.47亿,同比增长336％,占整体营收达19％。国内与下游头部音视频品牌和互联网巨头合作,进一步巩固规模优势和品牌优势。

   超视云掌握音视频解码核心技术,入驻信创核心基地

   目前国内的云服务公司中,大部分还是通过直接调用X265和X264来实现。有的算法团队主要参与一些参数调优的工作,并不触及算法底层。公司注重云视频底层算法和技术的投入,在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC/HEVC(H.264/H.265)柔性音视频编解码算法,以极高的效率压缩音视频数据,达到流畅的客户体验效果。会畅超视云通过华为鲲鹏兼容性测试、统信软件国产操作系统适配等信创要求,成为首家入围工信部信创解决方案典型案例的云视频企业。

   盈利预测

   我们预计公司2021-2023年营收为9.96、12.85、17.18亿元,归母净利润为1.67、2.24、3.10亿元,未来三年CAGR为37％,EPS为0.96、1.29、1.78元/股,对应P/E为30、22、16倍。考虑到公司较高成长性,给予公司1倍PEG估值,对应2021年39倍PE,合理市值为65亿元、对应股价37.36元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   系统性风险,市场竞争加剧,客户拓展不及预期,商誉减值的风险。