金迪克(688670):四价流感疫苗高速增长,新建产能奠定业绩增长基础

核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业,2008年12月成立,2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。公司2020年度营业收入为5.89亿元,同比增长777.3％777.3％,归母净利润为1.55亿元,实现扭亏为盈。

   公司预计2021年16月营业收入为0.31至0.36亿元,预计归母净利润为0.36至0.33亿元,主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性,业绩大部分集中体现在下半年。

   中国流感疫苗接种率仍有待提升,四价流感疫苗放量加速每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施,中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。根据中检院数据,2020年中国流感疫苗批签发量为0.58亿剂,总人口接种率不足4.2。根据美国疾病预防控制中心统计,2020年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为48.4％和63.8％。不同类型疫苗来看,2018年中国四价流感疫苗首次上市销售,2020年四价流感疫苗的批签发占比已经达到58.4％2013年美国四价开始上市,20192020年流感季美国四价流感疫苗占比已达86.6％。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全,随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放,预计四价流感疫苗放量加速。

   公司加大四价流感疫苗产能建设,为业绩增长奠定基础公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年1000万剂,2020年产量为511.72万剂,目前公司正新建产能为3000万剂年的四价流感疫苗车间。此外,公司在研产品包括针对5个适应症的9种疫苗产品,其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)已完成Ⅲ期临床试验,狂犬疫苗车间的设计产能约为每年1500万剂。

   盈利预测和投资评级我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低,新冠疫情有助于提升公众接种意识,且流感疫苗需要每年接种,四价流感疫苗具备更好的保护效果整体接种率提升叠加四价占比提高,公司作为四价流感疫苗的重要生产企业,预计也将受益我们预计公司20212023年营业收入分别为10.72/12.47/24.29亿元,同比增长分别为82.1％/16.3％/94.8％;预计归母净利润分别为3.14/3.77/7.48亿元,同比增长分别为102.5％/20.0％/98.7％。

   采用可比公司PE估值法,2021年可比公司平均PE为44倍,给予公司44倍PE对应市值138.10亿元,目标价156.93元,给予"买入"评级。

   风险提示中国流感疫苗接种率不及预期,四价流感疫苗占比不及预期;

   在研项目研发进度不及预期等技术风险政策风险;疫苗产品安全性导致的潜在风险;疫苗行业激烈竞争的风险;产品结构单一;资金缺口扩大的风险;该股为次新股,流通股本较少,存在短期内股价大幅波动的风险。