新光光电(688011):光学制导有序批产推进,激光对抗打造新增长极-2021年中报点评

上半年营收翻倍增长,2021有望迎来业绩兑现大年。2021年8月9日,公司披露2021H1业绩公告。报告期内,公司实现营收7586.26万,同比增长123.65％,较2019H1同比增长23.45％;对应归母净利润1257.62万,同比扭亏,较2019H1增长112.80％。业绩高增主要系公司经营活动恢复正常,批产产品及研发产品实现高增长所致。公司2021Q2单季度毛利率/净利率分别为41.79％/6.69％,较之Q1下滑明显,主要系Q2出货端主要以研发产品及民品为主,较之Q1批产制导产品毛利率略低,带来净利率低于市场预期。展望H2,我们预计公司红外制导在高超音速导弹上的突破应用、重磅型号的技改升级等将逐步落地,2021有望迎来业绩兑现大年。

   光学制导高景气度延续,重点型号配套产品有序推进。备战导向下,导弹作为消耗属性较强的核心装备,预计未来至少3-5年将维持高景气。公司作为光学制导龙头,将充分受益于当前存量导弹逐步升级为红外/雷达双模制导、及新增型号重点采用红外制导带来的需求端放量主逻辑。报告期内,公司配合总体单位研制的多个光学制导类产品持续优化,陆续进入小批量生产阶段;配合总体单位及军方需求,积极参与多个重点型号的论证和研制;所研制的外贸型电视制导类、低成本红外制导类和激光制导类产品,随总体单位靶场飞行试验取得成功。光学制导产品有序推进,预计后续将陆续顺利进入定型批产阶段,有效拉动公司业绩增长。

   与核九院成立合资公司,激光对抗有望打造新增长极。受无人机快速发展影响,高精度、低成本防空系统需求正快速释放,各国对激光武器系统的研发及应用亦快速推进。公司围绕激光对抗应用需求,突破激光空间合束技术、激光杂散光抑制技术等关键技术,并实现国内动对动跟瞄打击试验的首次突破,技术水平位居国内前列。报告期内,公司亦根据客户及总体单位需求,配合完成高精度跟瞄、系统模块化设计等研发攻关及演示工作,取得良好效果。2021年6月9日,公司与中国工程物理研究院下属公司合资成立"四川中久新光科技有限公司",新光光电占51％股权,成为公司与国内激光对抗领域头部平台携手共同重点布局激光对抗系统的里程碑。2020年公司激光武器产品实现营收908.86万(+1107％),产品已初步放量,未来有望打造成为公司业绩新增长极。

   风险因素:产能扩张不达预期、多军种推广进度不确定的风险。

   投资建议:2020年业绩压力充分释放,2021H1业绩高增亦反映公司经营已回归正轨,预计下半年公司红外制导在高超音速导弹上的突破应用、重磅型号的技改升级等将逐步落地,2021有望迎来业绩兑现大年。同时,公司与核九院成立合资公司,携手共同重点布局激光对抗系统。目前激光产品已初步放量,未来有望打造公司业绩新增长极。维持公司2021-23年EPS预测为0.98、1.56、2.00元。鉴于公司2021年业绩有望实现超预期增长,且2021正式开启业务确认收入大年,维持目标价93.24元,对应2021年95倍PE估值,维持"买入"评级。