振芯科技(300101):北斗+集成电路高增长,智能化升级助发展-中期点评

公司发布1H21半年报盈利同比增长586.81％振芯科技发布2021年半年报。IH21公司实现营收3.60亿元,同比增长111.60％,实现归母净利润7929.52万元,同比增长586.81％。对应2Q21单季度营收1.90亿元,归母净利润4163.37万元,对应同比增速分别为85.O1％和499.89％,超市场预期,我们预计主要由于:1)北斗系统全球组网:2)集成电路行业整体发展提速;3)视觉类产品的AI智能化升级。

   发展趋势

   行业高景气,公司集成电路业务迎来快速增长。公司射频、视频接口和高速传输等重点产品在定制行业、电子产品等多个领域表现优异,产品销量及销售额实现高增长,行业地位得到稳步提高。同时,公司已逐步布局汽车智能座舱和无人驾驶等领域,我们预计未来有望受益于汽车智能化大赛道。

   1H21凭借行业高景气度,集成电路业务同比增长117.88％,占总营业收入41.03％,同比增长1.19％;毛利率达65.O1％,同比提升13.6lppt。

   聚焦卫星应用与北斗业务,受益北斗实现全球组网。公司是国内北斗卫星导航领域的龙头企业之一,自主研制生产的9大类100多种北斗卫星导航终端已广泛应用于地质、电力、交通、安防、通信、水利、林业等专业应用领域。公司在北斗终端产品上均采用了自研的核心电子元器件,目前公司开发的北斗三号通用模块,以及手持、车载、海事终端均已完成研制并投入生产。IH21公司北斗终端及运营业务实现同比增长l35.73％,占总营业收入40.20％,同比提高4.13％;毛利率同比提升4.50％至63.40％。

   视觉监控类业务继续稳定增长。公司是国内西南地区视觉监控的龙头企业,在视频图像领域深耕多年,已初步形成了"算法+产品+应用+渠道"的核心优势,拥有一系列的智能视频产品和解决方案。因持续受益于AI+视觉的智慧化升级建设,lH21视觉监控类业务营收同比增长62.14％,占收比18.30％,同比下滑5.60％;毛利率较上年小幅提升2.26％至37.76％。

   盈利预测与估值

   我们看好振芯科技持续受益于集成电路和北斗行业:1)随着北斗三实现全球组网,渗透率有望持续快速提升;2)集成电路持续高景气度,公司在数模混合电路领域有相当优势。基于上述原因我们上修公司2021年盈利预测13％至1.44亿元,首次引入2022年盈利预测为2.27亿元。当前股价30.88元,对应2021年1.5xPEG。考虑到经营面改善,基于最新盈利预测和1.4x2021年PEG,我们上修目标价75％至28.00元;但由于公司短期股价上涨过快,目标价对应当前股价有9％的下行空间,且国腾集团治理僵局造成的不确定性仍未解决,我们维持中性评级。

   风险

   北斗推广不及预期;控股股东国腾集团股东之间存在内部纠纷与未决诉讼。