富满电子(300671):Q2业绩大增,下半年有望持续增长-中期点评

一、事件概述

   2021/8/2,公司发布半年度业绩报告,上半年实现营收8.5亿元,同比+239.3％;实现归母净利润3.2亿元,同比+1190.6％;实现扣非归母净利润3.0亿元,同比+1601.9％。

   二、分析与判断

   实际业绩处于业绩预告中上,提价带来业绩弹性巨大

   上半年实际归母净利润达到3.16亿元,处于此前预告中值偏上,21Q2单季度实现归母净利润2.54亿,环比增长300％以上,单季度净利率超40％,证明了公司提价带来的业绩弹性。7月份行业又开始提价,21Q3新一轮提价周期下业绩逐季环比有望继续大增,明年产能翻倍,明年业绩高增长确定性强。

   多产品并进打造平台型布局,后续成长动力充足

   1)LED行业mini和microLED渗透率快速提升,带来驱动芯片用量倍数提升,且单颗IC技术和ASP也会大幅提升,目前公司产品严重供不应求;2)电源管理IC行业,目前公司PD协议芯片、同步整流、ACDC芯片也严重供不应求,行业缺货带来新客户导入机会,并且公司下半年高价值量65W的ACDC芯片即将起量,直接对标国际龙头厂商;3)射频行业,公司的开关和低噪声放大器产品已经出货,功放、天线调谐、滤波器也在布局当中,后续成长动力充足。

   高研发加速新品上量,锁定产能保障供货

   针对电子烟、电动牙刷等新兴市场开发的MCU已经快速起量,上半年研发投入同比增长200％多,多个产品实现8寸线往12寸线的过渡,缓解产能紧张并降低成本,公司预付了1亿多货款,锁定上游晶圆产能,为下半年产能提供保证。

   三、投资建议

   根据最新的半年报业绩数据,我们上调公司的盈利预测,预计公司21-23年营收分别达到30/40/50亿元,归母净利润分别为9.9/14.5/16.1亿元,对应PE估值分别为31/21/19倍,参考SW半导体2021/8/2最新TTM估值103倍,考虑公司为平台型模拟IC公司,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:下游需求不及预期,涨价持续时间不及预期,公司产品布局进展不及预期等。