杭萧钢构(600477):打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新-公司深度报告

一、公司简介:首家钢结构行业上市企业。公司于2003年成功登陆A股上市。

   目前已被列入住建部首批建筑钢结构定点企业和首批装配式建筑产业基地,并与多所院校建立了科研合作关系。

   二、钢结构业务:产能储备充足,升级"智"造体系?公司钢结构业务历史成长性较好,近期订单保持快速增长。2016-2020四年时间,公司建筑行业(钢结构业务)营收从25.12亿元增长至62.14亿元,增长接近三倍。2020年公司钢结构业务新签合同金额100.4亿元,同比增长17％。公司2021年1-3月钢结构制造和安装业务新签合同数30个,共计16.3亿元,同比增长22.15％。

   现有钢结构产能近100万吨,增发募资12亿元扩张产能。公司在广东、河北、山东等地设有九个钢结构生产、制造加工基地,2020年新增海南杭萧及六安杭萧、增发投资杭州智造公司,2021年一季度新增江西于都杭萧和浙江丽水杭萧。公司拟通过非公开发行募集资金12亿,投资建设绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目;智能制造、信息化管理平台项目;以及补充流动资金。2021年3月24日,公司增发申请获得证监会核准批复。

   公司钢结构住宅布局业内领先,项目经验丰富。国内钢结构住宅渗透率不足5％,对比海外有较大发展空间。公司自2000年开始就设立专门机构开展对钢结构住宅体系的研究与设计,已经取得领先行业的成绩。截至目前,公司该住宅体系已发展到第三代——钢管混凝土束结构住宅体系,并成功运用在众多项目。

   资质品牌、技术经验、规模、创新等优势,助力公司成长。作为中国钢结构行业首家上市公司,开创了若干钢结构行业"第一"。公司还主编、参编了70多项国家、行业、地方和团体标准。

   入选杭州聚能工厂,依托全国布局全力升级"智"造体系。杭萧钢构上榜2021年杭州市首批"未来工厂"培育企业名单,是全市"聚能工厂"类别仅有的5家企业之一。依托全国超120家控股和参股的钢结构企业,杭萧钢构全力升级"智"造体系。

   三、投资合特光电,布局BIPV。公司7月17日公告,以现金方式对合特光电进行3500万元的增资。合特光电系国内光伏发电研发及应用企业,集材料技术、装备技术、工艺技术、生产技术为一体,具有国际领先水平的全产业链高端制造企业。

   四、战略合作模式实现共赢,目前战略合作企业达108家。截至2020年末,杭萧钢构战略合作业务已完成国内27个省行政区域,占比高达80％,自2014年起开展授权业务模式,战略合作企业已达108家。

   五、打造万郡绿建B2B电商平台,线上线下订单金额快速增长。公司于2018年成立了以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B电商交易平台"万郡绿建",注册资本10亿元。万郡绿建为供需双方提供便捷的一站式供采服务。

   六、投资建议:打造钢结构"智"造体系,战略合作、万郡绿建实现业务模式创新,首次覆盖给予增持评级。2020年,公司房地产公司剥离,后续不再产生房地产收入;2020年,公司非经常损益达到3.6亿元,主要是出售房地产公司、土地收储等因素造成的。预计公司2021～2023年归母净利润分别达到5.5、7.0、9.1亿元,同比增长-24％、27％、30％,对应PE估值为15、12、9倍。

   七、风险提示:原材料价格上涨;BIPV业务推进低于预期;钢结构在建产能进度低于预期;坏账风险;行业竞争加剧等。