天音控股(000829):传统＆新业务双轮驱动,盈利有望改善-中期点评

2021年半年报:公司2021H1实现营业收入376亿元,YoY+27％,归母净利润8696万元,YoY+19％,扣非后归母净利润7698万元,YoY+168％。2021Q2公司实现收入176亿元,YoY+15％,归母净利润7675万元,YoY+2207％,扣非后归母净利润7367万元,YoY-1433％。

   线下渠道恢复,通信产品销售及维修业务显著回弹:线下渠道显著恢复,公司旗下相关门店恢复正常经营,通信产品终端业务收入稳定增长。其中,2021H1公司通信产品实现收入354亿元,YoY+31％,主要受到手机销售量高增的带动;通信产品维修收入1亿元,YoY+109％。

   引进电子烟战略发展项目,"1+N"核心战略落地:公司积极布局电子烟线下零售场景,协助电子烟品牌进行全渠道建设,2021H1公司电子烟相关业务实现收入2637万元。根据公司2021年半年报,公司已经与电子烟头部品牌铂德和小野签订战略合作协议,成为铂德和小野的唯一国代,此外与吉迩集团旗下的双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌达成战略合作。借助强大的终端招商、运营、供应链整合能力,公司上半年已经帮助品牌客户签约意向客户1800家,累计通过厂家审核的商户2124家,累计开业超1414家。公司不断签约新客户,逐步延伸至海外市场,电子烟业务有望成为公司第二生命曲线。

   公司盈利能力相对稳定,新增高毛利业务有望带动公司盈利改善:公司单二季度销售净利率达到0.44％,扭转去年同期盈利较薄状况。公司新增高毛利电子烟渠道业务,2021H1电子烟业务毛利率达到24％,远高于公司传统业务,随着相关业务放量公司盈利有望进一步改善。

   投资建议:公司传统智能终端销售持续推进,新业务布局激活公司竞争力,数字化赋能不断推进。预计公司2021年～2023年EPS分别为0.18/0.21/0.23元,维持增持-B评级。

   风险提示:电商零售恢复不及预期,彩票业务不及预期,电子烟政策具有不确定性