银河微电(688689):功率器件国内领军企业-公司投资价值分析报告

终端需求稳定+新兴应用领域崛起,分立器件市场规模稳健增长。2019年,受国际贸易环境变化的影响,全球半导体市场规模为4,090亿美元,同比下降了12.75％。随着全球电子产品技术的升级换代,尤其是电动汽车、5G应用等带来的衍生机会,进一步带动了分立器件应用领域的快速拓展。2019年,半导体分立器件仍然维持了小幅增长的趋势,营收总额达786.40亿美元。我国分立器件企业不断推动产品升级,国内的终端应用客户更加趋向于实施国产化采购,替代空间广阔。

   IDM模式优势显著,满足客户一站式需求。公司专注于半导体分立器件研发,主营各类小信号器件、功率器件等半导体分立器件产品,目前已量产8,000多个规格型号的分立器件。在产品优化及开发过程中,公司根据客户要求进行器件整体设计,包括芯片的性能指标、结构,所采用的封装规格,芯片与封装的结合工艺以及成品检测方法等,给客户提供适用性强、可靠性高的系列产品及技术解决方案,满足客户一站式采购需求。

   产品质量稳定,绑定下游优质客户。客户认证是分立器件行业核心竞争门槛之一,由于大型客户一般对产品质量有着严苛的要求,其供应商认证程序也非常复杂。基于较强的技术优势和稳定的产品质量,公司得到了格力、TCL、美的等诸多知名龙头客户的长期认可,同时顺利与三星、戴尔、惠普、松下等优质中高端客户开展合作,具备较强的客户认证优势。

   盈利预测:预计公司2021-2023年营收8.5/11.0/14.8亿元,归母净利润1.0/1.3/1.8亿元,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。