精达股份(600577):新能源车扁线出货提升,传统圆线和特种导线增长喜人-中期点评

事件:7月28日,公司发布2021年中报业绩公告,营业收入89.1亿,同比增长59.9％,归母净利润2.74亿元,同比增长60.2％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长59.3％,处于预告中值。2021Q2利润1.6亿元,同比增长52％,环比40％。

   新能源车扁线出货量提升:新能源汽车电驱用扁线上半年出货2045吨,Q2出货约1248吨,环比提升56％,展望全年预计出货超过5000吨,进入规模化放量期,良率进一步提升。

   传统圆线和特导导线增长喜人:传统漆包圆铜线和圆铝线21H1出货约15.9万吨,广东基地3万吨新增产能上半年投产。子公司恒丰特导上半年利润约0.47亿,同比增长259％,预计Q2利润0.27亿,环比增长32％,全年有望突破0.9亿。恒丰特导优化产品结构,将有限的产能向为军工或5G产品配套的高附加值镀银线和镀镍线倾斜,同时规划新产能已开建,投产后产能有望翻倍至8000吨。

   铜价持续上涨,影响公司财务指标:公司采用"原材料+加工费"方式定价,受铜价持续上涨影响,公司毛利率8.26％,同比降低1.09pct;铜价上涨造成公司应收账款、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-7.8亿元,同比降低230％;应收账款及应收票据49.4亿,同比增加152％;财务费用0.96亿,同比增加123％;销售费用0.43亿,占营收比重0.5％,同比降低0.85pct(部分原因是会计政策变更,包装费和运输费记入营业成本)。

   盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元,对应PE29.9,22.7,和15.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。