万盛股份(603010):氨纶量价齐升,芳纶产销量涨,公司业绩高增长

事件:2021年7月27日,公司发布2021年半年度报告:2021年上半年公司实现营收21.26亿元,同比上升95.18％;

   实现归母净利润4.40亿元,同比上升255.01％;加权平均净资产收益率为12.21％,同比上升7.09个百分点。销售毛利率36.12％,同比增加11.87个百分点;销售净利率24.60％,同比增加12.85个百分点。

   其中,2021年Q2实现营收11.71亿元,同比增加95.13％,环比增加22.67％;实现归母净利润2.63亿元,同比上升267.07％,环比上升48.79％;平均净资产收益率为7.46％,同比增加4.55个百分点,环比增加2.48个百分点。销售毛利率37.34％,同比增加13.45个百分点,环比增加2.71个百分点;销售净利率26.86％,同比增加14.69个百分点,环比增加5.04个百分点。

   点评:氨纶量价齐升,公司盈利能力大幅增长2021年上半年,公司实现营业收入21.26亿元,同比上升95.18％,实现营业利润6.08亿元,比上年同期增长314.51％;归属于上市公司股东的净利润4.40亿元,同比上升255.01％。2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨,公司氨纶业务盈利水平同比大幅增长。同时,产能集中度显著提高、新增产能有限,虽然氨纶龙头企业正在积极进行产能布局,但多数装置放量将在四季度以后,2021年贡献的实际产量非常有限,氨纶供应紧张的局面短期仍难以改变。受氨纶售价上升和芳纶销量增加影响,2021年上半年主营业务毛利同比增加189.35％。其中,氨纶业务毛利同比增加442.48％,毛利占比由30.82％上升至57.78％;芳纶业务毛利同比增加76.58％,毛利占比由69.18％下降至42.22％。

   2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额4.78亿元,同比增加3.09亿元(调整后),增长183.86％。经营活动现金流量净额大幅增加主要是由于本期收入增加,销售商品收到的现金增加。其中,销售商品、提供劳务收到的现金11.54亿元,同比增加4.08亿元。

   2021年上半年,公司销售费用率1.08％,同比降低1.76个百分点;管理费用率2.59％,同比降低0.26个百分点;

   财务费用率0.28％,同比降低0.54个百分点;公司研发费用为0.72亿元,同比增加0.29亿元,研发费用率3.39％,同比降低0.56个百分点。投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为8.98、10.46、12.17亿元,EPS为1.31、1.53、1.78元/股,对应PE为16、14、12倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:氨纶产品价格波动;运营成本上升;收购资产整合;项目建设不达预期的风险。