明微电子(688699):产品量价齐升,业绩快速增长-事件点评

事件:2021年7月20日,公司发布2021年半年报,上半年实现营收6.18亿元,同比增长237.69％,实现归母净利润3.03亿元,同比增长944.79％。

   产品量价齐升,公司业绩快速增长。一方面公司业绩的快速增长主要受益于下游应用领域需求持续旺盛,因此公司各条产品线销量大幅度增长,2021年上半年销售数量较上年同期增加11.4亿颗,同比增长107.39％,由此可以推出公司产品平均销售价格同比增长约为62.83％。另一方面公司不断进行新产品研发和对现有产品进行升级,满足下游市场多样化的细分需求,推动公司业绩增长。

   行业需求回暖,显示驱动需求提升。根据集邦咨询数据,2021年以来LED整体需求回温,LED显示屏市场产值有望上升至62.7亿美元,全年增长约13.5％。同时2021年是MiniLED显示的元年,MiniLED芯片对驱动技术要求更高并且需要的MiniLED驱动芯片也越多,随着MiniLED显示屏市场进一步推广,显示驱动需求同步上涨。2021H1,公司MiniLED驱动芯片已得到量产,同时MicroLED驱动芯片升级方案正在验证过程中。我们认为公司有望抓住Mini/MicroLED的发展浪潮,推动产品结构升级,赋能长期发展。

   积累品牌优势,提升供货能力。在产能紧缺的情况下,公司采取多种措施保障产品供应。一方面公司预付产能保证金确保上游供给,通过产品升级缩短芯片在不同晶圆代工厂的转产周期,另一方面公司不断扩大自有封测产能,有效提高产品良率,缩短产品交期。凭借技术创新优势以及一流的产品和服务,公司与下游行业内强力巨彩、洲明、联建光电、利亚德等大型企业都建立了稳定的合作关系,这将丰富公司的客户资源并且为公司业务拓展和利润增长提供了坚实的基础。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为16.78/19.54/22.12亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为8.13/8.69/9.63亿元,对应EPS分别为10.94/11.68/12.95元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21年PE估值区间35-40x,对应合理价值区间382.83-437.52元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:驱动芯片价格大幅度下降;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;疫情持续恶化。