精达股份(600577):把握扁线电机趋势,启动二次成长机遇-深度研究

电磁线龙头积极开辟二次增长空间。公司是全球漆包线龙头,2020年漆包线出货量20.89万吨,同比下滑0.62％,2020年营收124.47亿元,同比增长3.75％,归母净利4.19亿元,同比下降4.29％,毛利率8.81％,同比下滑1.75pct。公司是国内唯一一家年产电磁线超过20万吨的企业,据我们测算2020年国内市占率约12％。公司自2002年以来与美国里亚陆续设立6家合资公司,扩大生产规模和竞争优势。随着广东精达里亚扩产33％至8万吨,主业盈利有望稳健扩张。公司2020年收购常州恒丰特导少数股权实现控股,拟扩产特种导体至8000吨规模,同时募资投建3万吨新能源汽车用扁线,加快拓展新兴业务。

   全球新能源汽车同频共振,扁线电机应用元年。中美欧三大市场同频共振,我们预计2021年全球新能源汽车销量约507万辆。扁线电机凭借高效率、高功率密度、强散热、优NVH的优势,2021年将成为其在新能源汽车上的应用元年,特斯拉、大众、宝马、比亚迪等主流车企亦逐渐加大扁线电机应用。

   扁线扩产巩固先发优势。作为全球少数新能源车用扁线量产装车的企业,公司凭借多年耕耘电磁线的技术积累,以高质量产品切入美、德和国内头部的领军车企。2020年公司发行可转债募集不超过7.87亿元,其中2.63亿元用于投建年产3万吨新能源汽车用扁平电磁线项目,将巩固在此领域的先发优势。

   盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS为0.31、0.39、0.48元/股,可比公司选择新能源汽车零部件龙头企业,考虑公司仍有传统电磁线业务,给予2021年35倍市盈率,对应合理价值10.76元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期;产能投建进度不及预期